解讀當前產業的危機與轉機

撰文者：曾淑雲 2020-03-01 瀏覽數：5,128

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資產配置　晨星　新冠肺炎

從中國湖北省武漢市開始出現的2019年新型冠狀病毒（COVID-19，俗稱武漢肺炎）疫情，時至今日已在中國與其他29個國家產生超過7萬名以上確診病例，並造成至少2,000人不幸往生，影響範圍與程度均已超越2003年讓人聞之色變的SARS（嚴重急性呼吸道症候群）疫情。由於人們擔心此次疫情可能重創才剛從美中貿易戰火中逐漸復原的全球經濟復甦腳步，導致各國股市面臨程度不一的調整壓力。

應檢視自身投資組合
勿因恐慌急著出脫
不過，晨星（Morningstar）研究團隊認為，回顧過往每次全球各地有重大疫情發生的情況下，經濟與股市短時間必定遭受相當程度的影響，但疫情結束後便會回到原本的正常軌道，因此投資人面臨此次武漢肺炎疫情，應該先檢視自己目前的投資組合及標的，而非一味恐慌，急著出脫。

晨星投資管理公司（Morningstar Investment Management）的投資組合專家扎佛麗柯（Carolyn Szaflik）指出，若想要預測武漢肺炎疫情對於全球經濟與股市可能造成的實際影響，參考過往歷史經驗及現今狀況或許是較能夠提高預測準確度的方式。

依據晨星整理出自2003年SARS到2018年伊波拉病毒（Ebola）為止，全球各地曾經發生過9次影響範圍大小不一的疫情，可以發現投資人在疫情爆發後的1個月內較容易對疫情做出直接反應。

9次疫情當中，有6次全球股市1個月報酬數據為0或出現負值，但若拉長時間，以6個月來看，市場幾乎恢復，甚至來到2位數的報酬，顯示恐慌情緒雖然會導致股市在疫情初期出現損失，但經過冷靜及消化各種訊息後，疫情對全球經濟帶來的持續性影響或許不如投資人在一開始所想像的那麼嚴重。

扎佛麗柯表示，作為一名長期、價值導向、以基本面為評估基礎的投資人，關切重點在於此次疫情是否會對企業現金流帶來任何潛在的負面影響。

例如隨著疫情的爆發與擴散，為了防堵疫情蔓延而造成航班減少、交易中斷與產能喪失的情況，最終是否只會影響少數企業，抑或是少數特定產業？還是最終會擴大到全球經濟與市場？就現階段的疫情來看，扎佛麗柯認為，此次疫情影響應該仍會類似過往歷史經驗，因此投資人在此時須保持警覺，但不需要過度緊張。

扎佛麗柯提醒，面對突發的疫情危機，其實並沒有絕對安全的方式可以讓投資人規避風險，若投資人將資金自風險性資產撤離並轉為持有現金部位，一樣會面臨到機會成本的問題，也就是當疫情自最初的恐慌情緒減緩後，持有現金的投資人勢必會錯失股市回穩，甚至反彈所帶來的獲利機會。

當然，就整體經濟面來看，或許歷史經驗顯示突發性的疫情危機並不至於對全球經濟帶來持續性的影響，但個別產業像是手機供應鏈、航空旅遊業、汽車業、奢侈品業、博彩業等，仍然不免受到程度不一的短期衝擊。以下便是晨星研究團隊針對上述各產業在此次武漢肺炎疫情中面臨的潛在風險所做出的分析：

1.手機供應鏈：由於疫情發生所在地的中國目前仍扮演著全球手機供應鏈的重要樞紐，隨著疫情的持續擴大，許多城市均採取嚴格的封閉管理措施，使得很多工廠在春節過後都難以復工，預期將對手機供應鏈廠商帶來營業上的直接損失。儘管如此，晨星分析師易尤（Don Yew）認為，考量到廠商多半已將生產基地分散至中國各地，甚至其他國家，再加上包括蘋果（Apple）在內的品牌商針對個別零組件也會備有2家∼3家供應商，因此停工效應對手機供應鏈應多屬短期且可控的影響。

2.汽車業：由於病毒散播影響人們搭乘大眾交通運輸的意願，反倒有機會提振汽車市場的需求。晨星分析師蘇（Ivan Su）表示，假設疫情在未來1個月∼2個月內獲得控制，他預期此次疫情爆發反而會對2020年中國輕型車市場的需求產生正面的影響。

3.航空旅遊業：晨星分析師譚（Chelsey Tam）認為，考量到2003年SARS疫情對相關企業並未造成長期影響，此次疫情對航空旅遊業只會帶來短期的衝擊。以中國知名的線上旅遊服務提供商Trip.com為例，在2003年SARS疫情最嚴重的期間，透過該網站訂購機票的旅客大幅減少36%至7萬人次，也造成公司當季營收下滑40%，不過隨著疫情逐漸減緩之後，訂票人次在下一季便迅速回升至18萬人次，而該公司的營收也大幅回彈196%。

4.奢侈品業：對奢侈品業與博弈業來說，則無法輕忽此次疫情所帶來的影響。晨星分析師所科羅娃（Jelena Sokolova）指出，由於中國奢侈品消費占全球市場的比重已經比SARS期間的2%大幅攀升至目前的35%，加上多數中國民眾仍是選擇在海外購買奢侈品。因此，近來許多國家針對中國實施的禁航限制，勢必會嚴重打擊奢侈品品牌商，影響程度恐怕將遠甚於SARS疫情。

5.博弈業：晨星分析師譚預期此次疫情將造成未來3個月澳門的博弈產業與酒店收入驟降80%，雖然如同2003年SARS疫情只對澳門的博弈業造成短期衝擊，但考量到澳門博弈業現今的發展已逐漸邁入成熟期，她認為在疫情結束後到今年年底之前，博弈產業與酒店的收入僅會出現溫和反彈，相對低於其他產業的復甦程度。