標普500指數在9月初刷新歷史新高紀錄後，美股就進入整理期，市場甚至出現了「美股觸頂」的言論。不過，多數專家認為，在經濟、獲利數據的支撐下，美股牛市尚未結束，但是也不再是過去2年的狂奔之姿，而是轉為「慢牛」，因此，投資人應該下修對美股投資報酬的預期至高個位數較合理。
美股在第3季末開始出現明顯的震盪，市場修正什麼時候能告終？美股是否還有上漲的動力？無疑是當前投資人最關心的議題。「通膨升溫」與「聯準會決策」正是牽動未來市場走勢最關鍵的2項因素。
產能限縮刺激通膨升溫
影響時間約3∼6個月
「通膨升溫」是後疫情時代總體經濟環境中最引人注目的變化，也是近期股市波動加劇的原因，因為一旦市場對通膨負面解讀，就會成為衝擊市場的利空因素。安本標準投信投資長彭炫通接受《Smart智富》月刊採訪時分析，產能限縮是當前美國通膨升溫的主要原因，因為若分析ISM採購經理人指數的詳細報告後會發現，當前許多中小企業仍然面臨缺工、缺原物料的狀況，使得生產製造受到限縮，造成供給不足，也就形成通膨升高，進而對資本市場造成壓力。
不過，彭炫通指出，通膨是經濟復甦的必經過程，它具備刺激生產、拉高薪資、提升就業意願的效果。雖然進一步高漲的通膨，可能會造成需求下降、貨幣政策的改變等負面效果，但是就當前的經濟復甦情況搭配通膨表現來看，彭炫通還是偏多看待，而且他評估，目前的通膨是暫時性的現象，可能會再維持3～6個月，可是不至於成為長期壓力。
聯博投信股票投資策略師李長風同樣認為，通膨為暫時性現象。他認為，通膨何時會趨緩，就看供應鏈瓶頸何時能打開，就聯博現在的看法是，隨著疫情舒緩，供應鏈可望在今年第4季末至明年第1季打開。
雖然專家們多半認為，通膨只是暫時性的現象，但是，富蘭克林證券投顧研究部副總經理羅尤美提醒，投資人要多關注「油價」這個變數。近期油價已經升至每桶80美元以上，她認為，雖然主因是冬季需求提前反映所致，高點預料會在第4季後回落，但是，若未如預期回落，而是停留在80美元以上，那麼就會助長通膨，成為經濟成長和股市的負面因素。
除了通膨之外，市場也開始提前反映聯準會（Fed）縮減購債、升息預期，美國10年期公債殖利率不時跳升，則是另一股使美股修正的力道。然而，受訪專家多半認為，Fed政策開始轉向，的確會讓市場波動更加頻繁，但是，在當前Fed提前對外溝通政策走向、採取漸進式有序退場的做法下，市場可以逐漸消化，波動不至於過於激烈。
羅尤美指出，就2013年Fed減債經驗來看，股市表現是短空長多，當時標普500指數在宣布後1個月內跌幅達5.58%，可是6個月、12個月後的漲幅分別為8.74%、15.51%。
本次Fed退場時程的預估，可能是今年11月就開始宣布縮減購債，然後至2022年中結束，在2022年年底至2023年年初啟動升息。高盛證券則預期，Fed每月會以150億美元的幅度縮減購債（詳見圖1）。
彭炫通認為，在當前通膨表現、Fed決策的步調下，以經濟數據來看，例如：ISM採購經理人指數和GDP預估值，都顯示美國經濟成長仍是相當穩健，美股長期成長性仍優於其他市場，修正時可以開始加碼，畢竟股票市場還是最有力的抗通膨工具。