可轉債》
流動性與品質提升
有效展現跟漲抗跌特質
除了股票之外，凱斯汀對於2022年可轉債市場更具信心。理由之一就是可轉債市場當前已經出現結構性的轉變，在過去2年發債量大增，有非常多大型公司加入發行可轉債（詳見圖2），當中不乏許多高成長、優質公司，推升整體可轉債市場的流動性。在2022年初，這些發債公司股價大幅拉回，進而拖累可轉債價格下跌，反使可轉債投資價值大增。
「這是我們第1次在可轉債市場，看到3%～4%的到期殖利率再加上股價上漲空間的選擇權」，凱斯汀指出，這代表當前可轉債價格已經接近債底（Bond Floor，亦稱為純債價值，不計入股權轉換價值只計算債券部位的價值），價格下檔風險已經相當小，波動度大減，並且仍保有時間價值、潛在股權轉換的利益，徹底展現可轉債跟漲抗跌的特質，而這樣的特色在當前波動加大的市場環境中更顯可貴，凱斯汀同樣預估可轉債在2022年可望帶來高個位數的報酬。
高收益債》
報酬將來自票息
但違約率處於歷史低檔
至於高收益債部分，凱斯汀則預估今年的報酬表現將來自票息，資本利得的空間相對有限。主要是因為當前的高收益債利差處於歷史低檔區（詳見圖3），要再進一步收斂，空間已小。但凱斯汀也強調，當前整體高收益債市的信用風險極低，違約率處於歷史低檔（詳見圖4），企業也多已順利再融資，「我們看不到信用利差擴大的理由」，凱斯汀說，他預估今年高收益債的利差區間將在350至400個基點之間。
凱斯汀坦言，若10年期公債殖利率上移至2.5%，對高收益債的確會是逆風壓力，但比起公債、投資等級債，高收益債對於利率風險更有承受壓力。另一個觀察關鍵是，高收益債中風險最高的CCC等級債在這一波回檔中，比整體高收益市場表現得要更好，就是因為它們受利率風險影響較低，「若是我們見到CCC等級債忽然大幅回檔，利差明顯擴大，我們才會比較恐慌。但當前市場狀況顯然不是如此」凱斯汀說。
基於對基本面的信心，凱斯汀認為，年初市場的回檔反而提供更佳的進場機會，布局投資價值更高的資產，「我們無法預測市場底部，但（回檔布局）能讓資產組合更具下檔保護，同時具備上漲潛力。」
若就產業投資機會來看，凱斯汀認為當前最有表現機會的產業，包括線上旅行社（OTAs）、自動化供應鏈、能源、金融、資安軟體和5G基礎建設等6項趨勢。凱斯汀解釋，他看好疫情的干擾將逐漸淡去，旅遊活動再度活躍，線上旅行社將是首要受惠對象；自動化供應鏈在過去幾年表現相當受限，今年有望補漲；能源業看好的理由則是油價2022年全年可望都維持高檔；金融業則將受惠於轉趨陡峭的殖利率曲線；資安軟體則是近期市場拉回的重災區，但凱斯汀指出，遠距工作大增，資安軟體的需求和應用其實是更加廣泛的；至於5G基礎建設，2022年則可望開始見到大量建置。
凱斯汀指出，他們會依據各產業趨勢特性和波動度的不同，利用不同投資工具參與上漲機會。例如，當前波動風險最大的資安軟體，凱斯汀就選擇利用可轉債布局。他解釋，他們並無法預估這些標的何時才會觸底反彈，但相關可轉債當前價格已經接近債底，波動度降低，只要這些公司不破產，他們每年就能穩收3%～4%的殖利率。最重要的是，一旦開始反彈，或是公司的基本面開始發威，這些可轉債價格就有巨大的上檔空間，「我們策略的美妙之處在於我們能用股票部位持有較低波動企業，用可轉債部位持有最具成長潛力且波動也最大的企業。」