對多數投資人來說，2022年是股市跌深恐懼的一年。根據StockQ網站統計，今年以來至9月21日止，全球股市領頭羊的美國道瓊指數下滑17.5%、那斯達克指數更重挫達29.13%；亞股也一片慘綠，台灣加權指數跌幅21.05%，韓國股市跌更多為21.47%。展望明年，世界銀行預測若各國仍面臨高通膨與升息壓力，2023年全球經濟恐仍陷衰退局面。
市場空頭、恐慌訊息干擾，投資人面對帳上虧損往往不知所措，希望追求進可攻、退可守的投資策略與工具。在台股投資近20年，擁有豐富個股與選擇權操作經驗，被封為散戶贏家的林昇，會如何面對空頭市場？
兼具利息與防禦特點
可拉大獲利並降低風險
林昇長期在股海征戰，雖然把資產翻了15倍，並在38歲就財富自由，但他也不是一路順遂，像是在2008年金融海嘯時，他在1天裡賠掉140萬元；也曾因收購案個股遇跌停，1週損失了300萬元。這些慘痛的經歷讓他從失敗中學到經驗，開始尋找相對安全穩健的投資策略。
翻開林昇的投資策略簿，他曾自成一套太極式建倉法，研發出多種選擇權的策略，在不同盤勢都能出招獲利。近來更研究出不受市場多空影響的投資策略，那就是善用跌可防禦、漲可獲利的可轉債投資術，減少投資會發生的風險與波動（詳見圖1）。
所謂「可轉債」，全名為可轉換公司債（Convertible Bond，CB），是債券的一種，但加入了轉換為股票的概念，不轉時就是債券，有拉大獲利降低風險的特點。
至於可轉債在轉什麼？通常企業在發行可轉債前，已約定好一個特定的「轉換價格」與「轉換時間點」，其中轉換價格，即是在特定時間點將可轉債轉換為普通股的每股價格。
舉例來說，若A公司現在股價15元，發行了2億元的可轉債，約定轉換價格為25元，投資人為控制成本，一定會想買在25元之下。
若債券到期前，A公司股價未曾超過轉換價格25元，則公司會以25元跟投資人收購；但若A公司的股價飆漲到30元，那你就可以把持有的可轉債轉換為A公司的股票，拉大獲利。
能在證券市場自由交易
且具有4大優點
發行可轉債，對企業、投資人各有何好處？對企業來說，這是向外募資的方式之一，企業常見的向外募資方式為現金增資，由股東認股或員工認購，或是跟銀行募資。只是跟銀行募資，銀行會向企業收取利息，但透過可轉債募資，票面利率為0且不用付利息，可間接降低不必要的負債率。
至於對投資人的好處是，可轉債與一般股票交易一樣，能在證券市場自由交易買賣，且具有4大優點：
1.克服交易心理障礙：近來台股常受經濟、政治等因素而呈現暴漲、暴跌現象，在市場狂漲時，投資人不敢追價，但在市場驟跌時，又不想停損。常見多頭賺到的獲利在空頭中慘賠，只能在市場上游移，而可轉債能協助投資人克服這樣的心理障礙。
2.違約率低：投資可轉債當然不是全無風險，首先最常見的為違約率，其次為非法套利，例如2016年樂陞的可轉債非法套利事件。為避免這些情況發生，金管會對可轉債祭出一系列的控管規範，包含對進行資產轉換的投資人加強查核身分、轉換閉鎖期從1個月延長為3個月等，讓可轉債的違約率控制在1%以下，有此管控，使得可轉債的投資勝率高達99%，能克服市場的多空隨機性。
3.清償順位在特別股之前：可轉債的最大風險是公司倒閉。但因其性質為債券，清償債務的優先權高於持有股票的股東，清償順位甚至在特別股之前。
4.不須課徵證交稅：交易可轉債，不須課徵證交稅，它的手續費跟股票一樣。若在除權息時可轉債的轉換價調降，可以轉換的股數變多，則持股成本降低但仍不用課稅。