通膨高漲與暴力升息是2022年全球資產全面慘跌的主因，在總經面因素衝擊之下，無論是股票還是債券都全面受挫，這其中又因為聯準會（Fed）為打壓通膨，升息不僅速度快、幅度又大，使得債券的遭遇幾乎是1970年代以來，最嚴重的下跌（詳見圖1）。
進入2023年，通膨能否趨緩將是左右總經環境的關鍵，也攸關升息速度是否會因此減速。就近期已經公布的數據來看，通膨的確有趨緩趨勢，一來是因為2022年基期已高，進入2023年通膨再高漲壓力降低，再者是聯準會重視的核心個人消費支出物價指數（PCE）數據也同樣有向下趨勢。
但通膨趨緩就代表升息止步，甚至是降息嗎？我認為觀察重點仍在核心PCE，核心PCE若是想要明顯往下，有2項重要的指標——房租與薪資。
因為房地產市場表現往往會落後升息1年到1年半，在經歷聯準會暴力升息一整年後，2023年房地產市場向下是可期待的，房租壓力也會隨之下降。而在薪資方面，雖然矽谷有很多地方裁員，但在科技業之外，美國仍有大量服務業缺工，在缺工之下，薪資成本就很難下降。故我認為核心PCE出現迅速且大幅下降，使得聯準會因而停止升息，甚至降息的機率相當低，也因此聯準會2023年依舊維持緊縮政策。
2023年核心PCE預估會在3.5%水準，而利率通常會再多出1個百分點～2個百分點，也就是說，2023年美國的終端利率約在5%左右水準，因此市場當前的基本假設就是2023年美國大概還有3碼～4碼的升息空間，也預測2023年上半年就有機會全部升完，至於降息則可能要到2024年。