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    Smart智富月刊309期

    強勁通膨數據下的投資因應之道

    撰文者:曾淑雲 2024-05-01 瀏覽數:201
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    CPI 聯準會 Fed 降息 債市

    自從美國聯準會(Fed)在2023年7月最後一次升息後,金融市場就一直對於Fed啟動降息循環抱持高度期待,而這樣的預期心理也支撐全球股、債市在過去一段時間持續走出一波強勁多頭行情。

    不過,隨著今年以來美國消費者物價指數(CPI)已經連續3個月高於市場預期,外界猜測Fed首次降息的可能時間點不斷往後遞延,而股、債市也因而受到影響,並在短線上出現大幅波動。

    究竟,這是否表示股市多頭的狂歡派對即將落幕?或是債市投資人需要對Fed降息路徑的改變而感到擔憂?

    稍早前,美國勞工部公布3月份CPI年增率來到3.5%,不但高於經濟學家預測的3.4%,相較於2月份的3.2%亦呈現進一步攀升的局面,同時這已是連續第3個月通膨壓力出現升溫跡象。受到強勁的3月份通膨報告影響,投資人預期Fed首次降息的時間點已從今年6月向後遞延至9月(詳見圖1),這甚至與今年年初市場樂觀猜測Fed最快在3月便會啟動降息的想法大相逕庭。美國銀行經濟學家在3月份CPI數據出爐後表示,該份報告不論是對Fed決策官員,以及6月降息的預期都是一項打擊,因為數據證明了通膨本身的確具備一定程度的黏著性。

    在利率期貨市場,雖然交易員仍認為Fed的利率政策接下來會朝著降息的方向在走,但預測Fed將會在6月降息機率,已從3月CPI數據公布前的56%大幅降低至19%,目前市場比較高的共識為Fed將會把首次降息的時間點延後至9月,利率期貨交易價格顯示屆時Fed降息1碼的機率約為46%。

    另一方面,今年年初市場原本認為Fed將會在3月份啟動降息,並且一整年下來會有5次降息的動作,但如今投資人預期降息2次可能已是最好的結果,甚至不排除有3成以上的機率,Fed在2024年最多只會採取1次降息的動作。隨著通膨改善進度停滯,Fed降息時間點往後遞延,且今年的降息幅度與次數也將少於預期,這無疑會對股市與債市在短期內造成一定程度的干擾。然而,分析師仍認為目前的投資環境,有理由讓投資人對於手中資產的長期展望抱持相當的信心。

    近來股市漲勢暫停
    有助調整膨脹的估值

    LPL Financial的首席技術策略分析師Adam Turnquist認為,現在的情況並不代表多頭市場的終結,強勁的經濟基本面與企業獲利仍可以推動股價向上,近來多數股市漲勢的暫停,事實上剛好可以讓過度膨脹的估值獲得重新調整的機會。在債市方面,公債殖利率的上揚也表示持有債券將能夠獲得更高的收益,總而言之,對於那些能夠承受短期波動的投資人來說,市場當中依舊存在許多不錯的投資機會。

    ClearBridge Investments的經濟與市場策略部總監Jeff Schulze則指出,儘管Fed首次降息的時間點不斷被往後推遲,但強勁的就業市場與消費支出還是持續推升股市上漲,市場在超買的情況下雖然會影響短線報酬,但長期展望應該還是十分樂觀。Schulze表示,他並不認為這段整理期會持續數月到1季的時間,市場拉回的幅度也不會超過5%,甚至10%以上,頂多只能算是多頭市場的中場休息(詳見圖2)。

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