近期隨著美國經濟強勢表現，澆熄了市場快速降息的預期，連帶從美股到新興市場都出現程度不一的修正。其中，過去2年表現強勢的日股，也難以倖免地出現了較大的跌勢。截至4月15日為止，日經225指數自今年高點回檔幅度達4.15%、東證指數回檔幅度亦達2.13%。由於當下日股正處於歷史高點附近的位置，究竟，日股後市是否仍舊看好？還是應該減倉出場？本文將從總經的角度來深入剖析。
指標1》弱勢日圓加持
企業獲利吃大補丸
自2022年初日圓啟動此輪的弱勢週期後，帶動了日本企業的出口競爭力。從圖1可看到，在全球供應鏈重組下，隨著中國和歐洲經濟走疲，加上美國經濟強勢發展，2023年美國睽違4年再度成為日本最大出口國。今年2月日本的出口年增達7.8%，但來自美國的出口飆升到18.4%，來自美國的外部需求成為拉動出口的重要關鍵。
然而，日圓貶值絕對不僅止於在出口的競爭力提振方面。日本企業的全球布局，使得海外市場、特別是美國的獲利很大程度決定了日本企業的盈利能力。圖2顯示，從2000年以降，日本企業經歷了6次較為顯著的企業獲利正向驚喜表現（獲利優於預期）循環，且同時日股都走出了大多頭行情；反之，若企業獲利呈現負向驚嚇表現，那日股的行情就會較委靡不振。由於目前美元的強勢格局不變，而美國經濟強勁發展的基調也未變，展望未來一段時間，日本企業無論是出口還是獲利能力仍將維持優異表現，盈利優於市場預期的週期循環可望續行一段時間。如此一來，此輪日股的修正應只是「中繼站」，和2005年、2014年及2017年的回檔修正相仿，未來整理週期結束後「換檔再上」的機率很高。