美國聯準會(Fed)2024年9月重啟新一輪的降息循環,結束了長達2年半的激進升息循環,儘管各項經濟數據顯示,美國經濟正朝向軟著陸邁進,然而,市場對於經濟衰退的擔憂仍揮之不去,股市也因此更為震盪。
降息可能伴隨股市崩盤
債券適合作為主力配置
投資美股逾18年的國際認證理財規劃顧問(CFP®)吳盛富表示,降息循環往往伴隨經濟衰退的高風險,並有高機率發生股市崩盤。目前在降息初期、經濟前景尚不明朗的階段,選擇債券作為投資組合中的主力配置,會是更穩健的投資策略。
降息後將能降低借貸成本,促進市場資金流動,進而刺激經濟,理論上除美元貶值外,包含股票、債券、原物料、房地產、黃金、油價等皆會上漲,但歷史數據顯示,近6次的美國降息循環後,有4次出現經濟衰退,顯示並非每次降息都能帶來預期的效果,反倒有高機率出現股災。
吳盛富擅長以美國利率循環週期作為投資策略,在2020年新冠肺炎(COVID-19)疫情引發股市崩盤時,果斷賣出因恐慌買盤推升的公債,並趁機買入跌幅深的股票,最終獲得豐厚回報。面對此次降息,吳盛富提醒:「這次美國啟動降息,在不遠的將來,股市很可能崩盤。」以下是他認為將債券作為主力配置的4個關鍵:
關鍵1》6次降息循環,股市4次崩盤
攤開歷史統計數據,從1984年至今的6次降息循環中,包含1989年、2001年、2007年、2019年等4次降息後,都因出現經濟衰退或是金融風暴,伴隨著股市崩盤(詳見表1),讓投資人哀鴻遍野。
其中僅有1984年、1995年這兩次的降息循環,屬於預防性降息,經濟持續擴張,股市同樣具有不錯表現。而今年9月以降息2碼開啟新一輪的降息循環,被外界解讀為預防性降息,但經濟走向仍充滿變數。
關鍵2》殖利率曲線倒掛解除,經濟衰退機率高
聯準會啟動降息循環,公債殖利率曲線正在逐步「翻正」。然而,歷史數據顯示,殖利率曲線倒掛(詳見名詞解釋)解除後不久,往往預示著經濟衰退即將來臨。
名詞解釋_殖利率曲線倒掛
殖利率曲線倒掛(yield-curveinversion)指短期公債殖利率高於長期公債殖利率,被視為經濟衰退的先行指標。一般指的10年期減2年期公債利差,而10年期減3個月期公債利差(截至2024年10月15日尚未解除倒掛)作為指標更為準確。
一般而言,長天期債券因面臨較高的不確定性,投資人會要求更高的報酬,因此,長債殖利率通常高於短債。不過,當未來經濟前景悲觀時,投資人會轉向購買長債以尋求避險,導致長債需求增加,價格上漲,進而壓低殖利率。當長債殖利率低於短債殖利率時,即形成殖利率曲線倒掛。
2022年7月以來持續倒掛的美債殖利率曲線(10年期減2年期公債利差),在2024年9月確定降息後終告解除(詳見圖1)。由於過去殖利率曲線倒掛解除後不久皆出現經濟衰退,因此,這波歷史最長的殖利率倒掛結束後,市場對未來經濟前景更感不安,股市因此出現較大波動。
降息循環啟動後,短債利率因直接受到利率政策影響,通常下調的速度更快於長債利率,將能完全結束殖利率曲線(10年期減2個月公債利差)倒掛的現象。然而,經濟的復甦仍包含企業投資意願、消費者信心,以及全球政經局勢、地緣政治風險等因素,因此,降息後經濟能否持續溫和成長仍需觀察。
關鍵3》經濟不確定性升高
聯準會在利率決策上,一再強調依照數據導向(Datadependent)調整,但美國經濟就業數據卻屢次回調甚至大幅修正,像是今年8月美國勞工統計局公布數據顯示,2023年4月∼2024年3月期間,美國非農就業人數下修81萬8,000人,創下2009年以來最大修正幅度。