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    Smart智富月刊179期

    債券泡沫快破了嗎?

    撰文者:怪老子 2013-07-01 瀏覽數:13,820
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    債券1:債券淨值30億、到期年數7年

    債券2:債券淨值20億、到期年數10年

    債券3:債券淨值50億、到期年數3.5年

    範例中這檔債券型基金的有效屆滿期為:

    5.85 年 [=7*(30/100)+10*(20/100)+3.5*(50/100)]

    較有規模的基金網站,都會列出債券型基金的有效屆滿期讓投資者參考。比如富蘭克林坦伯頓全球債券型基金,有效屆滿期為2.63年(2013.02.28資料),也就是這檔基金所持有的債券,平均在2.63年都會期滿。

    有效屆滿期讓投資者清楚知道,該債券型基金平均需要多久,本金及利息才可以全部拿回來,同時也讓投資者知道,平均需要多久該基金所持有的債券都會被汰舊換新,我將這現象稱為債券型基金的新陳代謝。這又要如何解釋呢?當投資的債券型基金是累積型,收回的本金及配息並不會配回投資者,會自動轉換成單位數,也就是全部會繼續投入新的債券。當利率往上走時,汰舊換新後的債券殖利率就愈來愈高了。

    以上例的富坦全球債來說,該基金平均所持有的債券2.63年之後就全部屆滿,那麼2.63年之後基金所持有的債券,幾乎都是以新的殖利率所購入的,也就是全部都汰舊換新過了。所以說在目前殖利率低檔的時代,有效屆滿期愈短受利率波動的影響就愈小,當然也會愈快轉換成新的債券。

    殖利率非影響報酬主因 配息才是關鍵

    最近10年,只要是投資等級的債券型基金,淨值都是平穩的扶搖直上,許多報導均稱這是債券的黃金10年,紛紛歸因於10年來殖利率一路下降的結果,然後再依此推論未來利率上揚,就會吹破債券泡沫。然而只要看一下美國公債2年期的殖利率走勢圖,就知道事實並不是這樣,10年來的殖利率有上有下,並非一路下跌的。自2003年到2007年的殖利率是一路往上走,只有在2008年金融海嘯之後殖利率走勢才是往下。

    如果利率上揚對債券投資會造成很大的影響,那麼2003年的債券投資應該很慘才是。然而事實並非如此,巴克萊美國綜合債券指數(Barclays U.S. Aggregate BondIndex)2003年至2005年的報酬分別為4.1%、4.3%、2.4%,不只沒有大跌,反而是以小漲作收。多年來投資者已能了解債券價格跟利率呈反向走勢,但債券價格只是影響報酬率之一,配息才是重點。

    如果投資債券也跟股票一樣只想低買高賣,那麼現在確實不是持有債券或債券型基金的好時機,但只要長期持有債券或債券型基金,光是靠著配息就有不錯的報酬。而且當未來利率走揚時,回流的配息及本金都會自動的轉換到高殖利率的新債券,對債券型基金的投資者反而是件好事。

    總而言之,只要把債券的本質真正弄懂,心中自有定見。債券的泡沫只吹向投機者,真正的投資者是不受影響的!

    (count_smart@bwnet.com.tw)

    小檔案_怪老子

    學歷:台灣科技大學電子工程學系
    經歷:友訊科技產品研發部經理、昱源科技產品規畫處長
    現職:怪老子理財網站站長


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