晶片荒看不到盡頭、晶圓代工價喊漲，現在是部署台積電的好時機嗎？孫慶龍：企業價值藏在本益比裡

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台積電（2330）2021年EPS預估23.3元，2022年EPS預估26元，早在今年1月15日的投資家日報中，慶龍就已經分享了相關的論點與邏輯，當時分析指出：

由於台積電明確表示今年的營收成長目標為16%，因此在2020年營收已達1兆3,400億元的基礎下，可推算2021年營收可來到1兆5,500億元，若以39%的稅後淨利率計算，稅後淨利為6,062億元，並得出EPS為23.37元（＝6,062億元／259億3,000萬股）。

此外，根據法人預估，2022年與2023年的EPS，還可分別再成長到26元與29元的水準。以2021年EPS獲利預估為23.3元，乘上27倍本益比後得出629元，2022年EPS獲利預估為26元，乘上27倍本益比後得出702元，2023年EPS獲利預估為29元，乘上27倍本益比後可得出783元。

此外，最近有日報訂戶，問到一個問題：「台積電決定調漲部分製程的代工價20%，是否會影響未來的EPS與企業評價？」

慶龍的回答：「不會」，分析原因，是因為法人在做財報分析預估時，主要會建立在長期趨勢的分析上，通常這部分都已經綜合考量一家公司包含核心競爭力、應變匯率能力、轉嫁成本能力，以及應付各種突發狀況等因素。

因此短線的營運或許有高低起伏，例如台積電第2季毛利率表現不佳，例如台積電調漲晶圓代工價，但由於企業評價同樣也設定「便宜」、「合理」、「昂貴」等區間範圍，因此除非公司的營運出現「大變動」，否則無需跟著這些短線的紛擾利多，或著利空訊息隨波逐流。

重新再回到台積電的企業評價上，並以2021年1月15日當時日報所引述的法人預估值，做為參考依據，搭配23倍為「便宜的本益比」、27倍為「合理的本益比」、29倍為「昂貴的本益比」，可得出以下的結論：

1.適用2021年的價格區間
根據法人預估，台積電的「便宜價」為536元（＝23.3元ｘ23倍本益比），「合理價」為629元（＝23.3元ｘ27倍本益比），昂貴價為676元（＝23.3元ｘ29倍）。

2.適用2022年的價格區間
根據法人預估，台積電的「便宜價」為598元（＝26元ｘ23倍本益比），「合理價」為702元（＝26元ｘ27倍本益比）。

最後，提醒一點的是，上述的企業評價，完全是依照今年1月中旬的預估值，不過，至今畢竟已過了快8個月的時間，因此為了要更貼近市況，當然還是得做些調整，相關的內容，就待後續跟大家分享了。

學歷：成功大學中國文學系、英國艾克斯特（Exeter）大學財務管理研究所
經歷：鑫圓滿證券投資顧問公司投資總監、《理財周刊》執行長
現職：《投資家日報》總監、致理科技大學財金系講師

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