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晶片荒看不到盡頭、晶圓代工價喊漲,現在是部署台積電的好時機嗎?孫慶龍:企業價值藏在本益比裡

撰文者:孫慶龍 更新日期:2021-09-24 瀏覽數:8,438

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台積電(2330)2021年EPS預估23.3元,2022年EPS預估26元,早在今年1月15日的投資家日報中,慶龍就已經分享了相關的論點與邏輯,當時分析指出:


由於台積電明確表示今年的營收成長目標為16%,因此在2020年營收已達1兆3,400億元的基礎下,可推算2021年營收可來到1兆5,500億元,若以39%的稅後淨利率計算,稅後淨利為6,062億元,並得出EPS為23.37元(=6,062億元/259億3,000萬股)。

此外,根據法人預估,2022年與2023年的EPS,還可分別再成長到26元與29元的水準。以2021年EPS獲利預估為23.3元,乘上27倍本益比後得出629元,2022年EPS獲利預估為26元,乘上27倍本益比後得出702元,2023年EPS獲利預估為29元,乘上27倍本益比後可得出783元。



此外,最近有日報訂戶,問到一個問題:「台積電決定調漲部分製程的代工價20%,是否會影響未來的EPS與企業評價?」

慶龍的回答:「不會」,分析原因,是因為法人在做財報分析預估時,主要會建立在長期趨勢的分析上,通常這部分都已經綜合考量一家公司包含核心競爭力、應變匯率能力、轉嫁成本能力,以及應付各種突發狀況等因素。

因此短線的營運或許有高低起伏,例如台積電第2季毛利率表現不佳,例如台積電調漲晶圓代工價,但由於企業評價同樣也設定「便宜」、「合理」、「昂貴」等區間範圍,因此除非公司的營運出現「大變動」,否則無需跟著這些短線的紛擾利多,或著利空訊息隨波逐流。

重新再回到台積電的企業評價上,並以2021年1月15日當時日報所引述的法人預估值,做為參考依據,搭配23倍為「便宜的本益比」、27倍為「合理的本益比」、29倍為「昂貴的本益比」,可得出以下的結論:



1.適用2021年的價格區間
根據法人預估,台積電的「便宜價」為536元(=23.3元x23倍本益比),「合理價」為629元(=23.3元x27倍本益比),昂貴價為676元(=23.3元x29倍)。

2.適用2022年的價格區間
根據法人預估,台積電的「便宜價」為598元(=26元x23倍本益比),「合理價」為702元(=26元x27倍本益比)。

最後,提醒一點的是,上述的企業評價,完全是依照今年1月中旬的預估值,不過,至今畢竟已過了快8個月的時間,因此為了要更貼近市況,當然還是得做些調整,相關的內容,就待後續跟大家分享了。

本文經授權轉載自孫慶龍的投資部落格投資家日報
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學歷:成功大學中國文學系、英國艾克斯特(Exeter)大學財務管理研究所
經歷:鑫圓滿證券投資顧問公司投資總監、《理財周刊》執行長
現職:《投資家日報》總監、致理科技大學財金系講師

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