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長期走多下,0050正2能取代0050嗎?3張圖,從過去歷史的多空中找答案
撰文者:雨果的投資理財生活觀 更新時間:2022-06-13
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最近看到大仁在他的「淺談保險觀念」粉專中,分享了0050正2槓桿投資法的文章,這個主題引起了我的興趣,於是花了一些時間閱讀了幾篇粉專裡的部落格文章,發覺這是一個值得研究的議題。
對於「槓桿型ETF」,我們的直覺就是——這是1檔透過持有期貨來達到2倍績效的ETF,看了一下0050正2(00631L)的成分股,確實也是僅持有台股期貨(權重166.6%)與台灣50 ETF股票期貨(權重32.7%)。
為什麼0050正2的ETF,持有內容卻是相當高的台股期貨呢?大仁也解釋了,因為0050的期貨每日交易量太少,可能不足以維持ETF需求,所以以台灣期貨為主,目標同樣是控制每天的曝顯能貼近0050的200%。
對於持有期貨的ETF,我們第1個直覺印象就是淨值會有時間價值的內扣成本,第2個是交易成本會很高,ETF的內扣成本至少1.5%以上。
如果是這樣,假設投資0050一段時間後的累積報酬是50%,那麼0050正2的累積報酬應該不會達到100%,因為高內扣成本的關係,可能只能帶來75%或80%的投資報酬。實際上是否如我們所預期的呢?我好奇的來驗證看看。
0050與00631L的歷史回測
首先請看表1,是我直接從Yahoo的技術分析圖拿0050與00631L這2檔ETF的歷史走勢來比較,想知道00631L長期下來,是否會因為內扣成本的關係帶來不足200%的績效報酬,我想先用2個不同時間、股價很接近的區間做比較。
表1:0050與00631L的歷史報酬情形
圖片來源:雨果的投資理財生活觀
我用月線觀看,首先我抓0050的2015年4月30日與2016年10月31日這2個月月線的收盤價來比較,分別是71.45與72.6,我會抓這段期間的原因是,因為這一波走勢是先下跌再上漲,股價漲回起跌點後,0050與00631L的報酬會有什麼差距。
我們可以看到表中呈現的,0050的報酬率是1.6%,而同時間的00631L股價是24.10元與25.47元,報酬率是5.7%。你有沒有驚訝,報酬率竟然不是2倍的3.2%,2檔的投資報酬率差距2.5倍。
我再看第2段期間,0050在2016年12月30日與2019年1月30日的收盤價分別是71.8元與74.35元,報酬率是3.6%。我抓這段期間的原因是,因為這一波走勢是先上漲後下跌,股價跌回起漲點。
同樣一段時間,00631L的股價變化是25.01元到32.9元,報酬率31.5%,不是我們直覺的2倍7.2%,兩者報酬率的差距是7.9倍。我猜大家會有疑問,不是0050正2嗎?為什麼不是2倍而是更高呢?我之後會再一併做說明。
我再抓一段大漲大跌的時間,並比較漲跌高低點的報酬率。從上表1中得知0050從2019年12月31日的收盤價96.95元,碰到疫情大跌到2020年3月底的最低點67.25元,報酬率是-30.6%,而同期間的00631L報酬率是-51.8%,下跌幅度不到0050的2倍。
圖1:0050歷史走勢圖
圖片來源:雨果的投資理財生活觀
圖2:00631L歷史走勢圖
圖片來源:雨果的投資理財生活觀
接著台股反轉上漲,一路漲到2022年的1月份,0050最高股價曾來到152.4元,從2020年3月低點漲上來的報酬率是126.6%,同樣時段00631L的報酬率是491.1%。你沒看錯,我也沒算錯,0050正2的報酬率不是253.2%,而是0050的3.88倍(超額2.88倍)。
之後又今(2022)年初下跌到最後交易日6月2日,0050的收盤價為127.8元,從高點下跌-16.1%,而00631L僅下跌21.9%,而非-32.2%。
我們再看一段比較長時間的比較,若績效計算期間從2019年年底的收盤價到今年6月2日,0050的漲幅是32%,00631L的漲幅是122%,若再看0050還原月線的股價,漲幅是44%,00631L的漲幅也是超過0050的2倍。
拉長時間看2015年4月底收盤價到2022年6月2日的漲幅,0050漲幅是79%,還原月線的漲幅是126%,而00631L的漲幅是394%,漲幅也是0050的2倍以上。
透過以上的數據,我們可以發現當台股上漲的時候,0050正2漲的幅度不只是0050的2倍,這是因為00631L的追蹤指數達2倍績效,指的是每一天的績效,所以績效會是以每日的結果複利累積的,當然每一天也都會有換倉成本。
如果0050連續5天都上漲1%,5天後的累積績效是5.1%,也就是1.01的5次方。而00631L連續5天都上漲2%,5天后的累積績效會是1.02的5次方,也就是10.41%,比5.1%的2倍10.2%多一點點。
這只是5天的效果,如果長時間累積下來,例如100天報酬率會達到270.5%與724.5%的差別,所以以長期績效來說,多頭走得愈長,0050正2的績效差距會拉開的愈大,並非永遠都會是0050的2倍績效。
若再看到下跌段,我們可以從2020年年初跌到3月的績效表現看到,0050正2的跌幅並沒有到0050的2倍,雖然說超過-50%也是滿驚人的跌幅,再看2022年年初到現在的跌幅,0050正2的跌幅也僅比0050要多36%而已。
我再專門找一段短期下跌的區間,2018年9月底收盤價到2019年1月的最低價,大約3個多月的時間,0050下跌-17.1%,而00631L只下跌-28.6%,並非0050跌幅的2倍-34.2%,正2的跌幅只有比0050多67%。
以上可見,若給予一段時間夠長的多頭行情,0050正2可以帶來比0050高很多的績效報酬,若碰到短時間的下跌回檔,0050正2的跌幅也不會跌到0050的2倍。
為什麽0050正2漲跌幅和0050有落差?
對於為何0050正2的跌幅不會到0050的2倍,推測可能原因是台股期貨轉倉過去長期都是逆價差(轉倉價格較低),而且每年台股除權息通常指數蒸發後都會填息,因此台股期貨也跟者上漲,在這種情況下對於台灣50反1較不利,對台灣50正2較有利。
但評估期間都屬於多頭行情,沒有一個比較大幅度的下跌(-50%以上),也沒有一個比較長時間的盤整或下跌,如果發生大不同於往年的股價表現,可能結果會大不相同,不能保證0050正2長期一定會漲得比0050的2倍多、跌得比0050的2倍少。
以上價格比較都沒有考慮到0050的配息,表1的右邊是改用還原月線的數字來計算,得到的結果趨勢變化不大,除了第1條2015年到2016年的先跌後漲走勢,00631L漲幅比0050還低,其他的部分也都是漲幅大於0050的2倍,跌幅低於0050的2倍,數字細節請各位自行研究。
投資人也必須要知道,00631L的手續費與管理費都會比較高,雖然它是0050的正2,但報酬並非是直接0050的2倍,而是每日漲跌幅是0050的2倍。長期累積下來,勢必會偏離追蹤的指數,至於是往好的或往壞的走,不得而知。
以00631L上市以後多是多頭走勢,僅碰過2次比較大幅度的回檔,回檔時間也不長,近2年又是更大幅度的上漲,目前看起來或許是可以考慮持有稍微久一點的標的(3年~5年或更久),至於適不適合放入固定資產配置裡來提高投資績效,或甚至是完全取代0050,可能要看你對跌幅、波動的承受程度有多高。
如果碰到下跌50%以上的跌幅,或是長達1年~2年以上的跌勢,就不知道表現會是如何了,我個人會先觀望,或是少少持有一點來觀察。
當然,如果想要配置,操作方式還是一樣,最好是定期定額投入,並且定期執行再平衡,特別是00631L,把帳上的部分獲利實現,轉移到現金定存或是債券資產裡。
本文經授權轉載自雨果的投資理財生活觀
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