達人開講
不是選到好股票就必定能賺錢！從華爾街的投資金律見端倪：基本面佳不見得是獲利保證
撰文者：汪汪 更新時間：2022-08-08
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《精準選股：華爾街傳奇科技分析師的10堂投資課》一書作者、網路股分析師馬克．馬哈尼（Mark S.F. Mahaney）淬鍊25年的投資精華，書中教你看懂亞馬遜、Facebook、Google、Netflix的潛力股，並在優質股票被錯殺時，抓住時機投資買進。如果按照他的建議，每一檔股票能賺到10倍～70倍不等。由於篇幅關係，本篇只介紹「為什麼投資股票，你會淌血？」的部分內容。
為什麽投資股市時常讓人有「淌血」的感受？
「你會淌血」是個簡單的說法，意思是如果你投資和交易股票，那麼肯定、絕對、保證會有虧損。你的單筆或所有的初始投資，會有幾個小時、幾天、幾個月甚至幾季的報酬率是負的，因為股票市場、甚至「穩賺不賠」的股票都可能跌超過70%，因此你必須要能「容忍挫敗」。
股價會波動，會往下走、往上走，會飆漲、也會暴跌。你完全無計可施。如果這令你很困擾，那你可能不應該投資股票。
買進股票，是基於對一家公司未來的看法，或是看好其基本面（如營收、盈餘、自由現金流等）未來的表現，如果投資要成功，你就必須是好的基本面投資人。
我的意思是，在某個特定的競爭環境下可以創造營收和獲利。「預測獲利」可不容易，就像是在預測未來一樣，但並不是真的預測未來，而且沒有人能預測得準。
選股的困難之處在於，你可能是厲害的基本面投資人，但卻很不會選股。因為投資要成功，你也必須是個厲害的心理學家。你必須預測市場倍數是高還是低，是高於或低於目前股票的評價，而且這裡有很多事情可能出錯。
例如，你有一檔股票，盈餘1美元，本益比15倍，很接近過去20年來S&P 500指數的平均預估本益比。你研究一下這檔股票，看分析師的報告、讀一些財報的資料、上Google搜尋，然後你相信這家公司的獲利盈餘會以每年10%的速度成長3年，達到1.33美元。
如果評價倍數不變，這表示股價會從現在的15美元，3年後漲到19.97美元——股價會跟著每股盈餘成長，每年以10%成長3年。用研究來退測實屬簡單。
但未來不會事事順利，萬一市場改變心意，認為每股盈餘1.33美元，股價不應該符合市場的評價倍數呢？或是有某件事使公司的業務前景改變，未來的成長展望會很平淡呢？另一間競爭者異軍突起，而搶走市占率，又或者遇到疫情爆發，迫使一段時間不能開門做生意。
因此市場認為未來的獲利是本益比10倍，現在股價不是19.97美元，而是13.31美元。而你的投資虧損了11%。你看對獲利，是很棒的基本面投資人，但你的本益比預測完全錯誤，你是很遭的心理學家，意味著你選股能力很糟。
為什麽投資基本面良好的企業，還是可能會出現虧損？
有時候你的投資絕對、百分之百會虧損的一個原因，就是任何股票的走勢有很大的比例和基本面完全沒有關係，而是和市場有關。華爾街的金律是：股價走勢有1/3和基本面有關，1/3和產業有關，1/3和整體市場有關。
像是2020年2月20日，S&P 500指數還在3,373點。一個月後，到了3月23日，已經跌到2,237點，跌了34%。因為新冠疫情爆發，那一整個月幾乎每一檔成長股和科技股都下跌。
重點是，就算投資人把公司的基本面和評價都看對了，他們選的股票還是很容易就因為市場大幅波動而虧損。這些波動可能是由很罕見、無法預期的震撼事件所造成。用市場的話說就是「黑天鵝」事件，《黑天鵝效應》（The Black Swan）作者納西姆．尼可拉斯．塔雷伯（ Nassim Nicholas Taleb）在他的書中很清楚闡述這個現象。
所以，就算市場之神對你微笑，就算你選到了爆炸性成長的產業，然後總是有讓市場動盪的事件發生（也一定會淌血）——我很清楚，因為我遇過好幾次。這是不可預測到的事，而且可能會破壞你設定好的選股計畫，投資需要「膽量」。
市場動盪無可避免
這篇文章剛好反應了台股2022年來的情況。其實，今年有許多個股的基本面並不差，甚至也可以說是非常好。但是今年市場意料之外（黑天鵝）的事件，一個接著一個發生：先是俄羅斯入侵烏克蘭的戰爭，導致能源和糧食價格大漲，使得原本的通膨增添柴火，讓美國聯準會不得不大幅升息，於是引發股市崩跌等...。
而下半年的經濟，也似乎受到通膨和利率的影響，呈現衰退。目前公布的大陸和台灣的製造業採購經理人指數（PMI），都分別跌破50，再加上前些時候美國眾議院議長裴洛西的訪台，台海關係緊張下等變數，也不知道會對股市多少影響。
這也是為什麼我在投資課堂上，曾開玩笑的說：「當你買進股票後，記得去拜拜。」其實是「盡人事，聽天命」的意思。有時候，雖然你很努力的研究股票，但最後還是要看老天爺要不要讓你賺到錢。
投資就跟打撲克牌一樣，接下來好像爛牌比好牌多，對於口袋不深的讀者，就只好再等一等了。記得年初我爸提醒我今年是「虎年」，凡事都要小心一點。看來我不得不佩服古人的智慧，但對口袋很深的巴菲特而言，今年卻是投資股票的一個好年。
本文經授權轉載自汪汪財經隨筆集
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《汪汪財經隨筆集》人氣版主——汪汪大。 汪汪是一位愛好分享理財知識的專業股票投資人，目前部落格已分享了上百本財經書籍的筆記和心得文章，瀏覽已突破千萬人次。他同時也是「自我投資」的實踐者，無私分享了股市秘笈（資料）當作投資的教材。透過他的文章和秘笈，已讓許多「投資菜籃族」，變身為「投資大師」。
－2011年成立《汪汪財經隨筆集》部落格。
－2017年和日盛證券簽約為「Sunny愛Money」的長期專欄作家。
－2018年開設「選股的技術」系列投資課程講座。
－2019年受「副董事長」邀請擔任「華南永昌綜合證券」的座談會講師。
－2020年和股感生活金融科技簽約為「股感大師策略」專欄主筆。
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