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即將進入降息循環,租賃業裕融因預提呆帳而獲利減、股價跌,該進場抄底嗎?

撰文者:艾蜜莉 更新時間:2024-03-06 瀏覽數:6,387

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融資 降息 裕融 租賃 呆帳

圖片來源:達志影像
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即將進入降息循環,租賃業者裕融(9941)卻受台灣呆帳預提影響,2023年12月單月獲利受挫,股價急劇下滑。

未來利率逐漸調降,租賃業成本將隨之降低,預期獲利將擴大。在此情況下,投資者是否應趁機進場,把握此買入良機?現在就來深入探討。


裕隆獲利小金雞、台灣第2大汽車租賃商市占率強

裕融公司成立於1990年4月12日,於2001年9月17日上市,資本額40億2,000萬元,主要從事車輛分期付款業務、應收帳款收買業務、中古車貸款仲介業務、設備租賃和租車服務等,近年業務範圍擴及貨車融資、客車融資、消費商品融資等,建構涵蓋企業金融、汽車金融、消費金融等3大領域;目前是台灣第2大汽車分期和中古車貸款商,同時也是裕隆集團旗下的獲利小金雞。

2022年台灣新車市場全年掛牌數42萬9,733輛,其中豐田汽車以市占率28.7%保持第1,全年銷售12萬3,000輛,其次為本田汽車2萬7,000輛,以及福特汽車2萬4,600輛;整體而言,2022年裕隆集團新車市占率合計約15.7%。

在車輛分期付款業務方面,2022年台灣新車分期設定台數為17萬71輛,約占新車市場40%,其中裕融企業承作1萬6,368件,市占率達9.62%。

中古車貸款仲介業務方面,在自有通路和代理通路積極推展下,2022年中古車分期市占率為11.86%,業績同比增加12%,全年承作件數突破10萬件,市占率保持同業第1。

擴大投資業務,裕融看好公司成長前景

裕融的營收以地區來區分,國內營收占73%,海外營收占27%:

國內除了本業,還有轉投資:

1.新鑫(台灣大客車與大貨車貸款業務)。
2.裕富數位資融(主要做商品分期付款)。
3.格上租車(台灣與中國地區租車服務,為營業性租賃)。

中國地區則有:

1.裕隆汽車金融(主要做中國新車放貸業務)。
2.裕國租賃(主要做中國中古車放貸業務)。

裕融在2023年前3季度的營收達到308億元,較2022年同期增長15.2%;每股盈餘為9.31元,較2022年同期的8.67元亦有所提升。

至於裕融的子公司,包括新鑫、裕電能源和裕電俥電等,積極推動綠能事業,目前太陽能光電合約容量已超過120MW,光電廠數量近350座,總投資金額超過53億元;此外,充電樁已建置超過4,000座,每年增加200座,因應納智捷新車的上市與後續新車引進,預期將迎來大幅成長。

此外,裕融於2023年9月正式投資LINE Taxi,並打造LINE GO品牌,推出計程車、租車、專車接送等服務,致力於打造台灣移動服務更完善且規模更大的平台。隨著各種服務的整合,預計2024年的移動服務將有相當成長潛力。

財務體質評估,須留意租賃業特殊情況

了解裕融的業務範圍之後,開啟艾蜜莉定存股App,可以發現裕融被評定為「警示」。以下我們針對不良項目逐一探討:

裕融體質評估檢視表

資料時間:2024.02.16  圖片來源:艾蜜莉定存股App

不良項目6》是否營收大灌水

資料時間:2024.02.16  圖片來源:艾蜜莉定存股App

裕融主要營業項目為汽車分期付款與融資業務,相關科目都會帳列在應收帳款項下,所以此判斷標準對裕融來說不適用。

不良項目7》是否現金斷水流

資料時間:2024.02.16  圖片來源:艾蜜莉定存股App

在判斷現金流時,應收帳款和利息收入科目會使營業現金流減少,而裕融因為營業性質的關係,帳上本來就會認列大量應收帳款和放款利息收入,故在判斷帳上現金是否斷水流時,應該要改成觀察和本業相關的「融資活動現金流」是否淨流入為宜。

從2023年第3季財報來看,裕融的融資活動現金流為淨流入162億7,000萬元,且公司還有穩定配息的能力,代表短期內應無資金短缺的狀況發生。

裕融融資活動現金流

資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網

不良項目8》是否欠錢壓力大

資料時間:2024.02.16  圖片來源:艾蜜莉定存股App

裕融屬於汽車金融股,所以此判斷標準不適用於該公司。

不良項目9》是否印股票換鈔票

資料時間:2024.02.16  圖片來源:艾蜜莉定存股App

裕融2023年發放股票股利1元,使股本膨脹率來到73.02%;所幸裕融的獲利有跟上股本膨脹速度,EPS並沒有被稀釋,代表公司有妥善運用資金。

裕融合併資產負債表

資料來源:Cmoney理財寶

裕融合併損益表

資料來源:Cmoney理財寶

未來展望》期待降息,持續拓展業務以開創新利基

市場普遍認為今年將進入降息循環,裕融主要業務為放款,其主要成本源於向銀行借貸的資金利息,在過去2年的升息循環中,這些資金成本也反映在公司毛利率上;隨著未來利率逐漸調降,公司成本自然也將下降,進而擴大其利差。

裕融近3年的獲利表現持續呈現上升趨勢,穩健維護既有業務;同時,透過推動新產品業務以及強化生態系統布局,整合策略聯盟資源,故能不斷創造競爭優勢。

此外,裕融持續推動中長期事業計畫,旗下的新鑫公司更是基於現有業務基礎,致力擴大企業資融、光電與儲能業務,打造多元獲利模式。

在綠電能源事業方面,裕融也成立了「新鑫電力」,進軍綠能售電市場,預計今年將開始營運售電業務,從而開創新的獲利機會。

註:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資前請自行判斷

本文獲「艾蜜莉-自由之路」授權轉載,原文:即將進入降息循環,租賃業者裕融(9941)因預提台灣呆帳而導致獲利減少,股價大跌。此時是否是進場抄底的良機呢?
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1982年生,大學畢業後積極自學投資理財方法,2008年開始投入股市,用自創估價法,鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進,將180萬元本金滾成600多萬元資產,著有《小資女艾蜜莉──我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股──小資也能年賺15%》。

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