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想投資股息連續成長59年的寶僑P&G? 它的股價低於合理價位
撰文者:追日Gucci 更新時間:2016-05-06
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PG於2015年股息成長6%,如上述PG正在進行改造計畫,在短期幾年間股息成長率應該會暫時低於長期年化水準,待輕量化而高利潤率的PG轉型後,原本就溫合的(自由現金流)配發率57%,仍有相當大的股息成長空間。
圖:上為近20季的股息發放狀況;下圖左側為EPS配發率,右側為自由現金流配發率
![](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2016/05/e13aef5d6da4eafaf19dcc936a6e8299.jpg)
(圖片來源:Simply Safe Dividend)
接著,來看第一張圖表,觀察配息是否來自於充足的企業盈餘,左上圖標顏色從上至下分別為每股自由現金流、每股股息、EPS,可以看出股息無論是以EPS配發或者以自由現金流配發都很充足(2015年EPS受會計帳面所致)。
圖:股息無論是以EPS配發或以自由現金流配發都很充足
![](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2016/05/17b52af0b80e48174b1948afa5b91ee2.jpg)
(圖片來源:YChart)
再看看股息成長的狀況,是否連續數年發出並且保持成長,自1956年起,已連續成長59年。年化股息成長率1、3、5、10年,分別為5.9%、6.7%、7.6%、9.7%。
圖:股息連續數年發出並且保持成長
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(圖片來源:Simply Safe Dividend)
P&G平均每年股票回購率為1.2%
PG平均每年回購率為1.2%(橘線),過去10年間,PG已大幅減少在外流通股數12.23%,2016年將再啟動新的回購自家股票價80~90億美元,企業在股價低估時,買回市場流通股數,將嘉惠股東(股份價值隱形增加),進而能再提升EPS。
圖:顏色由上至下為自由現金流、股票回購、股息支出(單位10億美元)
![](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2016/05/7c7260ac5d3b24238de2998a73c19a19.jpg)
(圖片來源:YChart)
目前PG的本益比26.7倍,看似很高,但其實這是因為PG出售大量品牌,因此在GAAP(一般公認會計原則)中認列帳面的「非連續營運」損失,實質上並不影響PG的營運現金流入,因此2016便會回復正常,故改看未來12個月的Forward PE 20.0或是Shiller PE 21.9才較為準確。略高於S&P500的17.7倍,略低於PG的5年平均本益比20.7倍,殖利率3.22%則略高於PG的5年平均殖利率3.1%。
表:P&G本益比與S&P500比較
![](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2016/05/808b11bf7a4f3b67390decbda181fa8b.jpg)
(資料來源:P&G報告)
表:與同產業平均相比(綠色表示較好),PG正在近行輕量化,因此營收與EPS都會下降,造成P/S與ROE略差於同業平均
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(資料來源:P&G報告)
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