達人開講
想投資股息連續成長59年的寶僑P&G? 它的股價低於合理價位
撰文者:追日Gucci 更新時間:2016-05-06
瀏覽數:53,159
圖:成長性如下,左上圖標顏色從上至下分別為EPS、營收、淨利、營業收入
![](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2016/05/09aae6a28bb475a6244ac75e4fbc0565.jpg)
(圖片來源:YChart)
圖:獲利能力如下,左上圖標顏色從上至下分別為營業利潤率、淨利率、ROE仍屬高水準
![](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2016/05/f4048d2bc95b4cf5976cffc7c1e1466a.jpg)
(圖片來源:YChart)
看完以上兩張圖表後,發現EPS與營業利潤率自2010年後開始下降,直覺就認為PG是不是步入衰退?假如我只看數字,只看表面,而不去理解數字背後的故事,那麼我永遠學不會如何評估一家企業。為什麼呢?事實上,剛好相反,從自由現金流從2012年後開始回升的即可得知。
是否還記得前述提到PG已意識到過度擴張的品牌數,並無法提升PG的整體獲利,因此已積極從減少品牌以提升營利率,在這個過程勢必造成營收與EPS表面看起來的數據不漂亮。此外出售多項品牌也會產生會計帳上的一次性損失。然而,現金並沒有真的從企業內部流出,貨真價實的自由現金增加才是支撐企業真正的命脈。PG在逆境中蛰伏找機會,勝過只會打順手牌的企業,審慎期待PG能轉型成輕量化卻更有營運效率的企業,以支撐下一個10年。
圖:自由現金增加才是支撐企業真正的命脈
![](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2016/05/fa36e0100f1e1396ef40ea7e17cc9b04.jpg)
(圖片來源:YChart)
下圖營業現金流高於淨利表示廠房與設備每年有大筆折舊,攤銷費用與會計帳面上一次性損失,然而營業現金流(橘線)仍是扎扎實實的進到口袋,而自由現金流(紅線)較淨利高出許多,即是上述原因所致
圖:現金流品質,左上圖標顏色從上至下分別為淨利、營業現金流、自由現金流
![](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2016/05/d3a1d935778b328cbd583a691006ee7c.jpg)
(圖片來源:YChart)
P&G連續配發股息125年
PG已連續配發股息125年,且自1956年起,已連續股息連續成長59年,過去10年的年化為9.7%,而近5年則是6.7%. 目前殖利率為3.22%,為金融海嘯後的新高。PG於2015年股息成長6%,如上述PG正在進行改造計畫,在短期幾年間股息成長率應該會暫時低於長期年化水準,待輕量化而高利潤率的PG轉型後,原本就溫合的(自由現金流)配發率57%,仍有相當大的股息成長空間。
圖:P&G目前殖利率為3.22%
![](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2016/05/ffdc72abbc4a65422d042322650c0df9.jpg)
(圖片來源:YChart)
您可能有興趣的文章