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想投資股息連續成長59年的寶僑P&G? 它的股價低於合理價位
撰文者:追日Gucci 更新時間:2016-05-06
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量化數據分析 P&G10年現金流為正數
首先為PG的10年自由現金流(營運現金收入減資本支出),評估標準為10年中不超過2次負值,而PG正是少見的皆為正數。自由現金流可評估企業是否能從本業賺到足夠的現金,以及是否經常需要再投入大量的資本支出,同時還可看出是否有足夠現金足以發放股息,而不靠舉債。PG能穩定產生大量現金,10年現金流為正數,足以支付股息成長與回購自家在外流通股數。
圖: P&G能穩定產生大量現金
![](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2016/05/3e9430b22577d58bd102eea35964b734.jpg)
(資料來源:MorningStar )
PG已達現金牛(Cash Cow)等級,下表為與其他巨型企業PK,雖然PG的自由現金流不是最高,但是自由現金流產生效率最好,用Free Cash Flow除以淨利及可得知。
表:與其他巨型企業PK,P&G自由現金流產生效率最好
![](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2016/05/0970a6e599a59e791dac2def1ac129f1.jpg)
(資料來源:P&G報告)
再者,評估自由現金流產生效率,PG將營收轉換為現金的能力為16.89%(Free cash flow/Sales%),為高等水準,以及自由現金流品質(Free Cash Flow/Net Income)大多為1上下,顯示現金流入非常健康,因為自由現金流是營業現金流減去資本資出,而營業現金流(貨真價實的現金)相對於淨利(Net Income)會加回折舊攤銷,排除應收/應負帳款與庫存的變化等,因此現金流入相對淨利或EPS較不容易灌水也不會因為GAAP國際會計準則而受到帳面影響。自由現金流除以淨利如果能維持1附近,除了顯示獲利的真實性外,還可表示其資本支出比重不大,是為一家不需要一直燒大錢的企業。
表:P&G自由現金流入非常健康
![](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2016/05/bc9688858bd01122f2694476ad51a7c5.jpg)
(資料來源:MorningStar )
購買前的確認檢查表評量結:13/15,通過15項中的13項,目前為打折價95.8折,我屬意的價格為9折以下,有10%的安全邊際,評估決策為等待(賣葡萄)。 至於賣葡萄是什麼意思?在後面計算合理價的部分再談。
表:P&G價值評量表
![](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2016/05/41e1a56dfce572dc559095c578652108.jpg)
(資料來源:追日Gucci)
短期基本面:最新2016會計年度Q2(2015年10~12月)季報
營收上升2%,加計匯損則為下降-9%,EPS上升9%,排除匯損則上升21%,營業利潤率上升3.5%,回購20億美元自家股票。
2015年,全年財報結果:
1.營收上升1%,加計匯損為下降2%;
2.EPS下降2%,排除匯損則上升11%;
3.回購46億美元自家股票;
4.產生自由現金流116億美元。
PG展望2016年:
1.營收成長2%~3%(排除匯損);
2.EPS成長5%~7%(排除匯損);
3.回購股票計畫80~90億美元,股息配發70億美元以上。
P&G長期基本面 成長速度溫和
以下為PG十年年化成長率:
淨值年化成長率:7.20%;
營收年化成長率:3.10%;
EPS年化成長率:2.90%(2015年先認列出售事業帳面-20億美金於不連續營運項目,實際不影響現金流收入);
自由現金流成長率:3.30%,股息成長率:9.70%,10年平均ROE為17.60%,5年平均ROE%則為15.82%。而在資產負債表方面,負債與股東權益(淨值)比僅為0.29倍,利息覆蓋倍數則高達22,平均年產出108億美元自由現金流。此外,信評機購給予PG的債券評等為:第二高的AA-等級。綜觀PG,成長速度溫和,資產負債表非常健康,且為股東創造不錯的回報。
圖:10年來的年度數據,圖左上至下為營收成長率、EPS、ROE%,圖右上至下為EPS成長率、每股自由現金流、ROIC%
![](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2016/05/bcc8c59eb0ef367ea87aaf045082c226.jpg)
(圖片來源:Simply Safe Dividend)
圖:圖左從上至下為營業利潤率、長債總資本比,圖右從上至下為資產週轉率(營收/總資產)、在外流通股數
![](https://ism.bwnet.com.tw/image/pool/sm/2016/05/aa18a4bfb162fee3b7e0dac414cd5778.jpg)
(圖片來源:Simply Safe Dividend)
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