股票投資術
股神也無法預測市場走向 拋下預測、用「兩大策略」從股市淘金
撰文者：PG財經筆記 更新時間：2018-09-06
瀏覽數：5,805
問：為什麼需要資產配置？為什麼不等股市跌的時候再大幅加碼？關於資產配置，綠角的核心概念是人類經濟會隨著文明成長，所以長期下來股市會是上漲的，那為什麼我們需要做資產配置呢？假設，依綠角的理論我們一個月投資10個單位，8股2債。為什麼不把它改成，一個月投入8股2債的投資改為現金，等股市跌的時候大幅加碼？不只降低成本還增加持股數。
答：綠角沒有認為股市長期會上漲，綠角採取指數化投資的原因是成本考量，不管市場如何運行，市場報酬（Market Return）就是整體投資人可以拿到的最大報酬。這個最大報酬是名目報酬，也就是未考量投資成本的報酬，因此投資人的實質報酬為名目報酬減去投資成本，把該扣的扣一扣，才是投資人最後到手的報酬。
實質報酬＝名目報酬－投資成本
約翰‧柏格（John Bogle）將現代投資理論化為2點
1.既然所有投資人共同擁有整個股市，被動型的投資人如果永遠持有全部股票，可以得到與大盤相等的總報酬率，那整體而言，整體主動型的投資人不可能有更好的表現，一定得到與大盤相等的報酬率。
2.因為被動投資人負擔的管理費和交易成本，遠低於主動型投資人的負擔，兩者得到相等的報酬率，因此被動投資人一定可以獲得較高的淨報酬率。
這裡我想強調，應該改為「被動投資人負擔的管理費和交易成本，遠低於『頻繁進出』、『高成本』主動型投資人的負擔」，因為持有基金必須付出管理費用，但持有股票不用，所以長期持有股票的投資人，成本方面應該是更低的，參與市場不一定賺錢，採行指數化投資也不一定賺錢，扣除成本後市場報酬就是整體投資人可以得到的結果。
市場報酬如果是5%，不會因為投資人加倍努力研究財報就變成10%，也不會因為更多人來研究而變成10%，指數化投資是參與市場，但報酬可能為正，也可能為負。
策略1：長期投資
巴菲特（Warren Buffett）對於股市上漲的觀點：「我的CEO同仁們，未來唯一確定的事就是不確定，事實是從1776年美利堅（美國）獨立以來一直都在面對未知。只是有時人們將注意力集中在一直存在的無數不確定上，而在其他時候，他們忽略它們（通常是因為一直平安無事），隨著時間的流逝，美國的企業將向前發展，同樣確定的是股票將會上漲，因為它們的命運是和企業的業績緊緊相連的。」
巴菲特：「週期性的衰退將會發生，但是投資者和企業管理者在玩一個對他們極為有利的遊戲，在20世紀，Dow Jones工業指數從66點上升到1萬1,497點，驚人的1萬7,320%的增長，儘管經歷了4次昂貴的戰爭、經濟大蕭條和多次經濟衰退。另外不要忘記，除了指數的成長，投資者還享受了大量的分紅，因為這個遊戲的基礎是如此有利，查理和我相信，嘗試按照所謂專家的撲克牌預測，跳進跳出商業活動是一個可怕的錯誤，置身遊戲之外所冒的風險要比在遊戲內的風險大得多。」
市場報酬什麼時候提升呢？
北大教授薛兆豐提到：「一份資產的現值，等於預期未來收入的折現和。」「預期變了，現值就變了。預期什麼時候發生變化，現值就什麼時候發生變化。」市場報酬為什麼會提升、變動、降低，可能是因為未知的因素發生，而使現值產生的變動，但未知因素的發生卻是隨機的，例如突然間有人發明某種東西，導致整體產業的進步，或是爆發動盪，導致生產力降低。
什麼能讓現值產生變化，提升現值？
新的技術、新的知識，惟有突破性的創新才能改變現狀，只要有新的知識，預期就會發生改變，也只有新的知識才能改變預期，而什麼時候會有創新？卻無法預測。因為是新的，什麼是「新」？「新」就是現在不知道的東西，知道了，就不是新的，就過時了。發明者來說，這不是新，但對於不知道的人來說，是新的。因為不知道新技術什麼時候出現，所以不知道什麼時候變動，因此不知道現值什麼時候改變。
策略2：廣泛投資
所以我認為短期內的市場難以預測，價格也是一樣，但長遠來看，會有人不斷創造新的東西，值得投資的就是人腦中的創意、人的夢想，各地的人在研發、創造新事物與技術，甚至是足以改變人類生活模式的東西，因為不知道哪個產業是改變的原動力，所以「廣泛投資」，以免遺漏。
Google創立於1998年9月4日，是距今20年前，當時有多少人知道現在人們多麼依賴它的技術？當時的人敢投資嗎？我的部落格是Google的Blogger，你的瀏覽器也可能是Google的產品Chrome、搜尋引擎、出去玩用的Google Map圖資等等，如果會預測，早就在那時候買進了吧。
價格變動是隨機的，但事物的發展和變化是有規律的
長遠來看，我認為整體是會持續進步的，所以值得投資。但要投資什麼？投資多少？我不知道，但我知道只要盡量買、都買，應該可以都投資到，這就是我資產配置的精神：股、債、現金三者都有他的優缺點，報酬、風險也不一樣。
長期來講，政府債券比現金收益更高一點，現金較沒有本金風險，名目本金不會變動，但有收益風險以及通貨膨脹的風險。投資學理論中，國庫券、現金通常被視為無風險報酬，如果現金的比例過高，可能同樣面臨「收益不足的風險」。
約翰‧柏格（John Bogle）認為現金準備長期報酬率低落，在投資組合中應該壓低到只占很低的比率，例如10%左右。對於你（發問者）來說，以你的職業有很穩定、很高的現金流，對於一般人來說，應該有現金更多的問題。況且，股災時何時加碼？就怕你會有「再等一下更便宜」的想法，而參與了下跌，錯過了上漲。
理論上，把債券改為現金，等股市跌的時候大幅加碼，不只降低成本還增加持股數，但實際執行就不是這樣，這牽涉到擇時進出（Market timing）的問題。如果想等市場大跌，可以留適當比例的現金，或是短期政府債券，設定如何針對大跌時進行分批加碼，配合場外賺錢能力，持續投入。唯一知道的是，也要確定的是，你有現金，並且可以持續產生現金，不管每一年你都有錢可以再投入。就如同韓國投資專家李笑來說的：「永遠保持場外賺錢能力。」永遠確保自己從市場外賺錢的能力，即使市場大跌，都有能力再加碼，只是程度的差異。
本文經授權轉載自PG財經筆記
臉書粉絲專頁，請按此
延伸閱讀
▶蒙格：大額投資才能減少決策次數 波克夏史上最嚴重的錯誤是⋯⋯
▶一張表秒懂股債分級 不懂風險、金融海嘯再來時很危險
您可能有興趣的文章