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蒙格：大額投資才能減少決策次數 波克夏史上最嚴重的錯誤是⋯⋯
撰文者：雷浩斯 更新時間：2018-09-04
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2001年的波克夏股東會問答集，裡面有不少關於「風險」的敘述，當然，股東會上的筆記可能順序相當凌亂，某些問題也可能有相關性而重複提出，我在這邊把類似的問題回答彙整列出如下：
巴菲特談風險：用股票的波動性來衡量風險是愚蠢的
巴菲特：「我們認為用股票的波動性來衡量風險是愚蠢的行為。對我們來說，風險是資本永久性損失的風險或報酬率過低的風險。有些好企業的回報波動性很高，例如，喜詩糖果就常常一年有2個季度虧損，當然也有一些非常出色的企業能產生穩定的業績。」
蒙格：「那些教授們怎麼可以散播用波動性衡量風險的觀點呢？為了等待這種瘋狂的錯誤結束，我等了幾十年，雖然這種觀點現在已經變弱了，但是依舊存在。」
巴菲特：「假如有人和你談論什麼貝塔係數（詳見註1），那麼趕緊抓緊你的錢袋。學生真正需要學的東西是怎樣評估價企業的價值，因為若你不知道怎樣評估一家企業的價值，你就不知道怎樣給這家企業的股票估值，不過知道怎樣評估企業價值的教授寥寥無幾，所以學校就對學生說沒人知道怎樣評估企業價值，投資教育真是慘不忍睹。」
以統計後的結果，由數字－1~＋1來表達個股或個別產業與整體市場的相關程度，＋1表完全正相關，－1表完全負相關。
巴菲特：「拙劣的投資教育對企業有害，因為經理需要知道怎樣對企業估值，從而才能在併購中合理地思考。因為他們不知道怎樣估值，所以只能依賴華爾街，華爾街當然會推薦你去併購，為什麼呢？因為若併購交易達不成，則華爾街得到一個報酬X；若交易達成，則華爾街得到報酬可是20倍的X。我看過一份估值低於現金的科技公司的表列，不過這些公司決定用掉自己的現金，所以現金將會消失。」
波克夏的資本配置，只問3個問題
巴菲特：「在配置波克夏的資本時，我們問3個問題：第一，我們是應該保留資本還是將其發給股東呢？假如給予股東，那麼就要考慮是回購股票還是發紅利？要決定是否保留資本，我們就必須問這個問題：我們使留存收益增值了嗎？在歷史上，我們使留存收益增值了，我們希望如此，但這並不是一定的。第三，假如我們決定保留資本並將其用於投資，那麼風險如何？我們要尋找最聰明的投資機會。最好的投資選擇和第二好的選擇之間的差距就是機會成本。」
巴菲特說這話的時候，他使用了決策樹的思考模式，蒙格（Charlie Munger）在《窮查理的普通常識》裡面提過，巴菲特擁有許多優勢，其中之一就是能夠自動根據決策樹理論和基本的排列組合思考問題（詳見《窮查理的普通常識》的P.110）。
蒙格：「很顯然，考慮成本是關鍵，成本中應包括機會成本。當然，資本可不是免費的，很容易算出借貸成本，理論家對股本成本很狂熱。假如你能產生100%的資本報酬率，那麼你就不應該投資產生80%資本報酬率的東西。」
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