股票投資術
用「現金流量折現法」算合理價,賺進4大收益,美股達人報酬率平均112%!
撰文者:Joseph 更新時間:2019-05-24
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股票的4種收益
以上是用DCF模型估計一家公司股票的價格區間,投資人可以用來評估目前的股價是否適合進場。接下來我們來看股票的4種收益。
1.折價收益
折價收益很容易理解。一家公司的EPS為1元,我們認為它合理價本益比為12倍,當市價為6.8元就「可以買進」。若在下次發放股利之前,股價依據「磐石理論」回歸真正的價值(12倍本益比)來到12元,我們就可以獲利約76.5%(=(12元/6.8元-1)×100%)出場,賺取折價收益。
2.時間收益
當股價上升以後,投資人將面臨一個「再投資風險」。同樣以市價6.8元、合理價本益比12倍為例,我們可以分為3種情況:
情況1》股價在第1年發放股息之前升到12元,投資人繼續持有
此時投資人每年還有股利0.6元,也就是報酬率5%(=0.6元/12元×100%)。10年後,若本益比仍維持12倍,總共可獲得18元(=0.6元×10年+本益比12倍×EPS 1元),整體報酬率為164.7%(=(18元/6.8元-1)×100%)。
情況2》股價在第1年發放股息之前升到12元,投資人立刻賣出
若投資人之後無法在市場上找到1年有報酬率5%的標的,就會損失第2年~第10年之間的股利。
情況3》市場上有人願意以14.09元的價格買進
此時,投資人就算立刻賣出,也不用擔心損失時間收益,因為市場上很容易找到替代且沒有風險的投資標的(報酬率3%),而14.09元和12.06元之間相差的2.03元就是「溢價收益」。若當初是以市價6.8元買入,則報酬率為107.2%(=(14.09元/6.8元-1)×100%)。
這部分要注意的是,由於每年有股利0.6元,若投資人在股價14.09元時選擇繼續持有,雖然看似每年還有約4.3%(=0.6元/14.09元×100%)的報酬率,但由於我們預期股價會跌回本益比12倍,考慮跌價損失,每年報酬率只有3%(詳見表4、註2)。
14.09元為假設本益比12倍時的昂貴價,此時報酬率只有3%。
3.溢價收益
基於「空中樓閣理論」,市場上總會有人出較高價格買進股票,因為他相信未來會有人用更高價格來買他的股票,所以當有人用比14.09元更高的價格(如17元)買進你的股票,溢價收益就是2.91元(=17元-14.09元)。
4.成長收益
在股票的4種收益中,成長收益是最迷人的,因為想像空間最大。我們之前的假設是J公司的獲利不成長,每年EPS都是1元,但如果J公司發展出受到市場歡迎的新商品,使得EPS從第2年開始以10%的速度成長,到了第10年,則EPS會從1元成長為2.36元,在配息率均為60%的情況下,股利會從0.6元變成1.41元(詳見表5)。
將每年EPS成長10%納入考量後,在相同假設「以本益比12倍出場」的條件下,公司股價的便宜價會從原本的6.8元升至13.05元,兩者相差6.25元,價格上升約92%(=6.25元/6.8元×100%),這就是成長收益。但此時股票仍有很高的價值(依然便宜),繼續抱下去,每年的預期報酬率還有13%(詳見表6、註3)。
13.05元為假設本益比12倍時的便宜價,此時報酬率有13%。
不過,因為市場對成長型公司會給予比較高的本益比,假設到了10年之後,J公司的本益比可以達到20倍,如果有人出價45元(昂貴價43.06元),就應該立即賣出,因為這檔股票即使再繼續持有,也不會有高於定存3%的報酬率。
若我們當初以6.8元買進J公司股票,此時報酬率約為562%(=(45元/6.8元-1)×100%),也就是得到折價、時間、溢價與成長4種收益的全部,已經把整檔股票的潛在收益榨得一滴不剩。
股價有沒有可能衝得比45元更高?當然有可能,根據「空中樓閣理論」,股價會持續增長,直到最後一個笨蛋,但問題在於,我們無法預測市場有多少笨蛋。(本文摘自《美股達人Joseph揭密巴菲特準星投資術》第5篇)
本名朱建雄,1971年生,畢業於英國萊斯特大學企業管理碩士(MBA),曾在外商銀行擔任主管,並通過CFA(特許金融分析師)Level 3考試,目前是臉書粉絲團「業主型投資人Joseph」版主。
Joseph藉由觀察巴菲特親筆撰寫的「波克夏給股東信」,找出股神獨特的選股邏輯。Joseph認為,依循這套方法選出來的美股,不但價格低,且可安心長抱。從2012年到2019年3月,Joseph在美股投資部位的報酬率平均約有112%,年化報酬率約13%。
【Facebook粉絲團】業主型投資人Joseph
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