股票投資術
用「現金流量折現法」算合理價，賺進4大收益，美股達人報酬率平均112%！
撰文者：Joseph 更新時間：2019-05-24
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股票的4種收益
以上是用DCF模型估計一家公司股票的價格區間，投資人可以用來評估目前的股價是否適合進場。接下來我們來看股票的4種收益。
1.折價收益
折價收益很容易理解。一家公司的EPS為1元，我們認為它合理價本益比為12倍，當市價為6.8元就「可以買進」。若在下次發放股利之前，股價依據「磐石理論」回歸真正的價值（12倍本益比）來到12元，我們就可以獲利約76.5%（＝（12元／6.8元－1）×100%）出場，賺取折價收益。
2.時間收益
當股價上升以後，投資人將面臨一個「再投資風險」。同樣以市價6.8元、合理價本益比12倍為例，我們可以分為3種情況：
情況1》股價在第1年發放股息之前升到12元，投資人繼續持有
此時投資人每年還有股利0.6元，也就是報酬率5%（＝0.6元／12元×100%）。10年後，若本益比仍維持12倍，總共可獲得18元（＝0.6元×10年＋本益比12倍×EPS 1元），整體報酬率為164.7%（＝（18元／6.8元－1）×100%）。
情況2》股價在第1年發放股息之前升到12元，投資人立刻賣出
若投資人之後無法在市場上找到1年有報酬率5%的標的，就會損失第2年～第10年之間的股利。
情況3》市場上有人願意以14.09元的價格買進
此時，投資人就算立刻賣出，也不用擔心損失時間收益，因為市場上很容易找到替代且沒有風險的投資標的（報酬率3%），而14.09元和12.06元之間相差的2.03元就是「溢價收益」。若當初是以市價6.8元買入，則報酬率為107.2%（＝（14.09元／6.8元－1）×100%）。
這部分要注意的是，由於每年有股利0.6元，若投資人在股價14.09元時選擇繼續持有，雖然看似每年還有約4.3%（＝0.6元／14.09元×100%）的報酬率，但由於我們預期股價會跌回本益比12倍，考慮跌價損失，每年報酬率只有3%（詳見表4、註2）。
14.09元為假設本益比12倍時的昂貴價，此時報酬率只有3%。
3.溢價收益
基於「空中樓閣理論」，市場上總會有人出較高價格買進股票，因為他相信未來會有人用更高價格來買他的股票，所以當有人用比14.09元更高的價格（如17元）買進你的股票，溢價收益就是2.91元（＝17元－14.09元）。
4.成長收益
在股票的4種收益中，成長收益是最迷人的，因為想像空間最大。我們之前的假設是J公司的獲利不成長，每年EPS都是1元，但如果J公司發展出受到市場歡迎的新商品，使得EPS從第2年開始以10%的速度成長，到了第10年，則EPS會從1元成長為2.36元，在配息率均為60%的情況下，股利會從0.6元變成1.41元（詳見表5）。
將每年EPS成長10%納入考量後，在相同假設「以本益比12倍出場」的條件下，公司股價的便宜價會從原本的6.8元升至13.05元，兩者相差6.25元，價格上升約92%（＝6.25元／6.8元×100%），這就是成長收益。但此時股票仍有很高的價值（依然便宜），繼續抱下去，每年的預期報酬率還有13%（詳見表6、註3）。
13.05元為假設本益比12倍時的便宜價，此時報酬率有13%。
不過，因為市場對成長型公司會給予比較高的本益比，假設到了10年之後，J公司的本益比可以達到20倍，如果有人出價45元（昂貴價43.06元），就應該立即賣出，因為這檔股票即使再繼續持有，也不會有高於定存3%的報酬率。
若我們當初以6.8元買進J公司股票，此時報酬率約為562%（＝（45元／6.8元－1）×100%），也就是得到折價、時間、溢價與成長4種收益的全部，已經把整檔股票的潛在收益榨得一滴不剩。
股價有沒有可能衝得比45元更高？當然有可能，根據「空中樓閣理論」，股價會持續增長，直到最後一個笨蛋，但問題在於，我們無法預測市場有多少笨蛋。（本文摘自《美股達人Joseph揭密巴菲特準星投資術》第5篇）
本名朱建雄，1971年生，畢業於英國萊斯特大學企業管理碩士（MBA），曾在外商銀行擔任主管，並通過CFA（特許金融分析師）Level 3考試，目前是臉書粉絲團「業主型投資人Joseph」版主。
Joseph藉由觀察巴菲特親筆撰寫的「波克夏給股東信」，找出股神獨特的選股邏輯。Joseph認為，依循這套方法選出來的美股，不但價格低，且可安心長抱。從2012年到2019年3月，Joseph在美股投資部位的報酬率平均約有112%，年化報酬率約13%。
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