股票投資術
賺一季抵全年！聯電Q2業外獲利逾7成該擔心嗎？專家提醒：2個風險要注意
撰文者：玩股網／玩股特派員 更新時間：2026-09-04
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圖片來源：達志影像
摘要
聯電第2季EPS大賺，甚至贏過去年全年，股價回檔後本益比看似落回合理區間。但拆開財報才發現，雖然本業確實有成長，但獲利有超過七成來自業外投資收益。進場前，應該先拆解經營數據背後的真相。
從AI前幾年崛起後，成熟製程龍頭股聯電近3年反而在50元左右震盪。但2026第一個月就開局創新高，整理後，第二季從57.4上漲約223%創歷史新高185.5元。基本面成績單也同樣亮眼，EPS從上一季的1.29元跳到3.39元，對比參考一下，2025全年EPS也就3.34元，等於一季賺贏去年全年。
隨著台股7月去槓桿，聯電也跟著一度回測至百元。從原本超過40倍本益比，回落到16至20倍，看似相對合理區間，但也是這波行情最容易被誤讀的盲點。
看懂聯電的景氣循環
先從聯電過去五年的三率變化，判斷景氣循環高低點會是怎樣的表現。2022年缺貨潮是史上高點，毛利率衝上47%；接下來2023到2025年，即使有AI，成熟製程還是陷入殺價競爭毛利率一路探底到2025年第一季的26.7%，是近五年最低點。
而在2025Q2後，聯電毛利率止跌回升，2026Q2回到32.5%，等於從谷底爬了5.8個百分點，但離歷史高點還有15個百分點的距離。營業利益率成長的3.3個百分點，本業確實走在復甦中段，可說是爬了一半還沒到山頂的進度。但無法忽視的，則是聯電Q1稅前淨利率與稅後淨利率分別為27.27%與26.4%，但是到了第二季則暴衝到65.74%與61.43%。
聯電近5年三率變化
圖片來源：玩股網
對比聯電第二季營業外收入及支出淨額達302.36億元，其中淨投資利益約為300.45億元。也就是說，聯電第二季淨利成長，超過七成是「業外投資賺到的錢」。不過以聯電公布的正式財報現金流量表，這300多億元裡，有大約236億元屬於「權益法認列之關聯企業及合資利益」。
以白話來說，聯電長期投資了好幾家半導體相關公司，依照持股比例，只要這些「合夥公司」當季真的有賺錢，聯電就要把對應比例的獲利算進去。所以不完全只是股市大好時的紙上富貴，未來也有可能繼續因此獲益，但也不代表聯電每季都能穩定複製這樣的數字，因為合夥公司的生意本身也有自己的景氣循環。
聯電第2季綜合損益表
圖片來源：玩股網單以本業來說，聯電第二季月營收趨勢還是向上，年增率從年初的個位數一路加速到6月接近23%，7月維持約19%的雙位數成長，出貨量與稼動率同步走高。就算把300.45億元業外收益拿掉，聯電第二季本業稅後淨利大概只剩141億元左右，換算EPS約1.1～1.4元，比帳面的3.39元少了超過一半，但比第一季的1.29元其實還是持平略增，代表本業真的有在進步，只是幅度沒有帳面數字那麼誇張。
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