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GuruFocus創辦人田測產
投資人務必牢記 巴菲特3大投資哲學
撰文者：田測產（Charlie Tian）
更新時間：2018-02-26
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如果林區教了我投資方法，巴菲特影響我對企業的了解和投資哲學。我讀了巴菲特從1950年代到現在寫給合夥人和股東的所有信函，徹底改變我對企業的了解和投資哲學。投資人務必永遠把巴菲特下面3句話謹記在心。
「以合理價格（Fair Price）買進絕佳公司（Wonderful Company），比起以絕佳價格買進平庸公司要好得多。」
林區把公司分為6類，並教我們如何對待每類公司。巴菲特告訴我們，只投資好公司，並以合理的價格買進。
沒錯，巴菲特早年曾以便宜的價格，買進邊際企業而大獲成功。但長期以來，他是以吸引人的價格投資絕佳公司，而賺到大部分獲利。這些絕佳公司包括時思糖果（See's Candy）和蓋可保險（GEICO Insurance）。他60多年前，稱蓋可是「我最喜歡的證券」，而且今天仍然這麼說。
因此，必須回答以下2個問題：
1.巴菲特認為的「絕佳公司」是哪些類型？
2.什麼是「合理價格」？
絕佳公司
根據巴菲特的說法，絕佳公司有下列特徵：
1.寬廣且持久的競爭優勢或經濟護城河
經濟護城河保護一家公司不受競爭對手傷害，並防止其他公司進入它的市場。這給了這家公司重要的定價力量，所以它的盈餘能與時俱增。
一家公司擁有強大經濟護城河的一個跡象，是它有很高的利潤率，而且能長期維持，甚至使利潤率上升。再以穆迪為例。債券發行機構對穆迪的需求程度，高於穆迪對債券發行機構的需求。所以，它們能以自己設定的價格向發行機構收費，否則，發行機構在沒有評等的情形下，必須在債券市場支付更多成本。就像前面說過的，即使在美國和歐洲各國政府的協助之下，競爭對手還是無法搶走穆迪的市場占有率。有了護城河，穆迪可以維持高利潤率。表1比較10年來，穆迪和蘋果、Google這兩家經營最好、利潤率最高公司的營業利益率（Operating Margin）。
首先，營業利益率是指一家企業在支付債務利息和稅負之前賺取的利潤。舉例來說，如果一家零售商以60美元買進產品，再以100美元賣出，它的毛利是40美元（100－60）。這家零售商必須支付15美元的租金、薪資和網際網路等營業費用，因此它的營業利益應該是25美元（40－15）、營業利益率是25%（25÷100）。營業利益率是一家企業有多少利潤的好指標。
從表1可看出，10年來，穆迪的營業利益率持續高出許多。
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