進修充電

利潤比率》高營收不代表賺愈多

降低成本提高毛利率，最好能具持續性

既然毛利率如此重要，一家公司要如何維持甚至提高毛利率呢？以台灣最大宗的電子產業來說，產品售價每季都在調降，要透過提高產品價格來提升毛利率，根本是不可能的事！唯有盡可能降低成本，才能維持或提升毛利率。降低成本的方法很多，但必須具有持續性，才值得肯定。主要可從以下兩種角度觀察：

1.改善產品製程造成毛利率提升，競爭力與股價雙升

要降低成本，最有效且具持續性的方法，就是不斷改善產品的製程。例如玉晶光，在2008年打入蘋果供應鏈，但初期製造鏡頭的良率甚低，幾乎是做一個丟一個，單季毛利率最慘時低於-50%。

不過，玉晶光逐漸掌握製程訣竅，鏡頭良率大幅提升，毛利率跟著上揚，2010年第3季開始拉到20%以上，到2012年第3季，毛利率都穩定維持在20%～30%。

而玉晶光股價也從2008年初的49元，上漲至2011年初最高點411元，漲幅達7倍。中途曾回檔到134.5元，但從2012年到2013年第1季，股價都守在180元之上。

2.原物料價格波動造成毛利率提升，不代表產品競爭力提高

另一種常見的毛利率提升原因，主要來自於原物料價格的波動，多發生在原物料相關類股，如水泥、鋼鐵、塑化、面板、LED等。原物料類股毛利率的波動性通常很大，跟公司的製造技術無關，而是與該產業的原料與產品報價有密切關係。

以台灣面板雙虎之一友達（2409）為例，毛利率與面板報價關係緊密，由於面板產業供需變化劇烈，導致面板報價跳動頻繁，友達的毛利率也著跟巨幅波動。所以，若你看到原物料類股毛利率提升而買進，很可能面臨套牢的命運！

營業利益率》了解公司本業獲利狀況

雞排攤1個月的營收5萬元、毛利3萬元，毛利部分如果再扣掉發廣告傳單的工讀生薪水1萬元，剩下的2萬元就是「營業利益」。

營收扣除營業成本之後是毛利，毛利再扣除「營業費用」之後就是營業利益，可解讀為公司本業的獲利金額。而營業利益占營收的比重，稱為「營業利益率」（簡稱營益率）。

營業費用是與產品間接相關的支出，像是雞排攤的例子，發廣告傳單的工讀生薪水就算是其中一種。通常，營業費用可分為以下3類：

1.管理費用：日常管理開銷，如管理階層，雞排攤店長的薪水、獎金等。

2.銷售費用：為了拓展營收所花的錢，包括業務獎金、市場調查費、廣告費等。

3.研發費用：為了開發新產品的花費，主要有研發設備、研發人員的薪水與獎金等。

評估腦力密集產業獲利品質，先從營益率下手

對於傳統製造業、原物料產業而言，營業成本是主要支出，因此毛利率是重要的觀察指標。但是，對腦力密集型產業，例如軟體公司、IC設計、生技藥廠等，主要支出為研發、銷售等費用，所以在觀察這些公司時，要特別注意營業利益率的走勢，確定公司的費用沒有失控。

您可能有興趣的文章