達人開講

企業提列資產減損有徵兆？

原來，宸鴻雖然賺錢，但近3年（2010年∼2012年）自由現金流卻都小於0（詳見圖2），代表賺來的現金全部拿去投資還不夠用，有過度投資的嫌疑。這些鉅額的設備和轉投資，在公司業績開始轉差時，就可能會認列資產減損。

3.商譽占公司總資產逾10%，需要隨時警戒：商譽是最差的資產，只要商譽占公司總資產的10% 以上，投資人都需保持警戒。公司在採取併購時，若成交價格高於被購買公司的淨值，多出來的部分就必須認列為購買公司的「商譽」。也就是說，「商譽」其實不像其他有形無形的資產具備創造獲利的能力，反而像是一種包袱。

IC設計公司聯陽（3014）， 2011年以前每季都賺錢，但2011年第4季卻爆出無形資產的商譽減損達24億5,800萬元，造成EPS為-11.95元（詳見圖3），成為2011年EPS最低的公司。

其實當時只要看過聯陽的資產負債表，就可以發現一個大問題── 商譽竟然占總資產達38% ！原來，聯陽在金融海嘯前，曾以高價併購了一些IC設計小公司，但這些小公司近來獲利狀況也不佳，所以聯陽就必須提列商譽減損。

其實，聯陽商譽占總資產過大的問題一直存在，但為什麼是在2011年第4季提列減損？老實說，非內部人無法得知。所以，只要看到商譽占總資產比重過高的公司，都需要注意。

像是宏碁的商譽占總資產也高達11%，遠高於競爭對手華碩（2357）的1%；我們在本文開頭也提到，宏碁於2013年第3季提列了近百億元商譽、商標等無形資產減損。

最後提醒大家，只要在觀察資產負債表時，發現某項資產占總資產比重過大，都需要深入研究。

例如鮑魚大廠歐聖於2011年提列20億元的資產損失，不但讓股價下跌，甚至慘遭下市命運。歐聖損失的是什麼資產？生物性資產，也就是鮑魚。鮑魚死了，股東的心也跟著死了。

（statementdog@bwnet.com.tw）

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