基金達人

3焦點解析利率未來走勢

焦點2》
中國政策將成為關鍵角色

利率下滑的趨勢是不是會改變呢？關於這個問題，中國將扮演相當關鍵的角色。因為若以經常帳餘額來加以衡量，在2001年至2013年之間，中國所「輸出」的資金較其他所有新興國家的總和來得高。因此對於壓抑利率水平，中國所造成的影響也遠大於其他新興國家。

整體看來，未來中國儲蓄過剩的狀況是否會減輕，取決於投資與消費的變化。若中國確實能有效提升消費，使得儲蓄的減幅超過投資，中國的經常帳餘額便會下滑。

至於其他的新興國家呢？未來其他發展中國家的經濟成長速度可能不會像以往一樣快速。根據國際貨幣基金組織的預估，在2013年至2017年，新興國家的GDP增長水平，將會較2003年至2012年這段期間低1.25%。經濟增長速度減低意味著儲蓄可能會下滑，因而推升利率水平。

另外，人口老化也可能會使成熟經濟體的儲蓄增長受到壓抑。在已開發國家中，60歲以上的人口數量預計將會在2030年達到高峰，退休金、醫療保健支出可能將會隨之大幅增長。開支增加將可能會使家庭開始動用儲蓄金額，促使利率向上攀升。

焦點3》
短期內利率將會上升

在預測未來的利率走勢方面，Ibbotson Associates（為晨星旗下專門為銀行、保險、資產管理及各類退休機構提供資產配置投資策略的子公司）經濟學家托倫巴（Francisco Torralba）認為，在下一次全球經濟出現衰退之前，利率水平較可能會受到各國貨幣政策的影響，而呈現回升趨勢。

托倫巴預期美國聯準會將會持續削減資產收購規模，直到2014年10月為止，並預估在2015年3月至6月之間，美國聯準會便可能會宣布升息，他亦認為英國央行（BOE）在近期內也會結束量化寬鬆貨幣政策。儘管歐洲央行（ECB）與日本央行（BOJ）的寬鬆貨幣政策應會持續較長一段時間，但是最終亦會被終止。

儘管短期內利率將會上升，但托倫巴認為中長期的利率走勢卻是難以預測的。

正如以上所分析，諸多因素如全球儲蓄過剩、成熟經濟體缺乏投資、中國經常帳盈餘是否會持續下滑、勞動人口萎縮、市場對安全性資產的需求等因素皆可能影響利率走勢。

目前我們尚未能清楚知道在上述因素中，哪些會發揮較大的影響力，使得利率下滑的趨勢逆轉，或哪些變數會隨時出現，例如未來印度是否會為全球投資增長增添動力？人民幣是否會成為可自由兌換的強勢貨幣，使得市場上流動性高且安全的資產增多？

因此，投資人未來仍需多加觀察這些因素的變化，才能夠較良好地掌握中長期的利率走向，及其對自身所持有的投資標的所可能帶來的影響。

學歷：中央大學財金所EMBA

經歷：康和投顧經理

現職：晨星台灣區負責人

您可能有興趣的文章