基金投資教學
俄羅斯再跌有限、巴西前途堪憂
東歐可續扣 拉美趁早賣
撰文者：朱岳中
更新時間：2015-04-25
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拉丁美洲》
政治問題難解
巴西經濟每下愈況
這幾年拉丁美洲國家受原物料大幅回檔的影響頗大，巴西、墨西哥、智利等主要國家都是股、匯雙跌，外加經濟成長減緩的局面，尤以龍頭巴西為最。巴西2014年經濟僅微幅成長0.1%，今年更可能陷入衰退。
MSCI巴西指數與MSCI原物料指數近十幾年來走勢幾乎一致，但在2011年之後，即便在原物料還能維持上漲時，巴西股市卻依然下跌，甚至已連跌5年（詳見圖2）。顯然地，導致巴西股市不振的原因，不單只是原物料，巴西本身的政治問題，更是關鍵！
從GDP數據來看，看出巴西經濟在羅賽芙（Dilma Vana Rousseff）總統上任後快速出現下滑！當年（2010年）羅賽芙在競選總統時打著前總統魯拉（Luiz Inácio Lulada Silva）接班人的名號參選，但在當選後卻把魯拉時期的財經內閣統統換掉。這些包括央行總裁在內的財經官員正是過去讓巴西擺脫貧窮，提早還清外債，甚至是讓巴西躍升為金磚國之一的重要關鍵。
果然，羅賽芙上台後財經政策一團亂，尤其過去幾年巴西當局以抑制通膨為理由大幅調升利率，但實際上這幾年來巴西的通膨大都沒有俄羅斯與印度嚴重，但利率水準卻遠高於這2國（2月巴西通膨率為7.7%，3月降至5.9%，目前巴西央行基準利率高達12.75%，俄羅斯直到去年底才因盧布重貶而大幅升息至16%，後再降至14%，但俄羅斯3月通膨率高達16.9%），高利率的結果勢必讓企業難以因應。更不用說打從羅賽芙上台後層出不窮的貪腐問題，引發大規模的民怨與示威抗議。
筆者打從2011年羅賽芙上台後就看壞巴西至今，現在羅賽芙又順利連任總統，就歷史經驗來看，總統連任後表現往往會比第1任時更差（巴西因此有人提議修憲，以後禁止總統連任），不得不說：巴西前途堪虞（有「金磚之父」之稱的歐尼爾也已將巴西從金磚四國除名了）！投資人最好找時機將巴西乃至於拉美基金轉換掉。
逢低攤平將愈套愈牢
趁奧運賽前利多題材適時轉換
即便巴西及拉丁美洲股市連年下跌，但MSCI巴西指數與拉丁美洲指數本益比分別還有14.18倍與17.81倍，都高於整體新興市場的本益比，顯示拉丁美洲企業獲利不佳。加上原物料跌勢不止（詳見圖3），短時間內也難見回升契機，投資人最好還是另覓投資標的為宜。
或許有人會說明年巴西不是會有奧運題材？確實就歷史經驗來說主辦國在賽前1年股市上漲的機率不小（2000年以來4屆主辦國有3屆是上漲的），但到賽前半年上漲機率就只剩一半，且漲幅很有限。這意謂投資人最好利用在明年奧運開賽前的利多題材趁機轉換掉。眼下也不要再做逢低攤的動作，以免愈套愈多。（本文作者為無責任投資論壇版主、南台科技大學財務金融學系助理教授）
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