基金投資教學
德盛安聯全球首席策略師杜納恩：
金融壓抑 全球低利將達10年
撰文者：賀先蕙
更新時間：2015-10-30
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問： 你在10月份的一篇市場展望中提到金融壓抑（Financial Repression，意指利率過低、壓抑整體經濟成長機會）這個概念。這對投資人有何影響？
答：金融壓抑的特徵是，全球將會維持低利一段非常長的時間，通貨膨脹維持溫和。如果通膨率是2%∼3%、利率卻是零，那麼債務的實質價格其實是以每年2%∼3%的速度在降低。所以如果金融壓抑能維持10年，那麼到時候，整體經濟的實質負債會降低20%∼30%。
美國和英國在1930年代和1960年代就非常成功的採用這個方法降低負債，但是這個方法需要時間。如果你要我預測我們將會處於這種環境多久？我會認為，如果其他條件不變，那麼我們至少需要再10年的時間，因為這是一個複利效果的遊戲。
問：在金融壓抑下，各類資產波動會上升嗎？
答：對所有資產類別來說，最重要的金融壓抑工具是量化寬鬆。而目前幾乎所有資產類別價格都在歷史新高，我們目前面對的是美國在思考升息、日本和歐洲則是繼續擁抱量化寬鬆。
而2015年的最新發展則是中國減速，這是6年來第1次全球政策不再一致，我們開始面對貨幣政策的分歧。所以，不再像以前全球是被同一條大浪影響著，現在是不同區域有不同的浪，這就是不和諧的來源。
每逢市場大跌時
可布局高殖利率股債
問：這種高波動的情況對追求收益的投資人來說，有何意義？
答：我認為這種狀況的意義是，過去投資人可以乘著各國央行的大浪向前的時代已經結束了。從現在開始沒有「乘著浪」這回事了，投資人必須要保持積極、做好選股功課，回到基本面。
問：那你認為這波因為政策分歧所造成的大動盪會持續多久？
答：美國在未來2年會升息，可能會升到1.5%∼2%。而歐洲央行則強調會持續進行量化寬鬆直到明年9月。但貨幣市場的預期是，歐洲央行到2020年之前都不會改變政策方向。日本目前經濟成長狀況放緩，市場認為到2018年之前都不會有貨幣政策的改變，而且就我所知，幾乎所有亞洲央行都在降息，可見的未來，也沒有升息的可能性。
所以，我認為未來的關鍵是利用市場崩盤時，例如（今年的）8月24日，利用這種市場大波動的時候，把錢放進市場，做更有效的利用。我的看法是，由於政策的分歧，這波動盪可能會持續很長的一段時間，所以投資人一定要利用這些波動。
問：你所操盤的德盛安聯歐洲高股息基金屬於晨星分類中的歐洲股票收益型。但這類型基金今年以來（截至10.01）平均績效是-2.03%，輸給歐洲大型股綜合型的1.46%和中小型股的9.92%和12.12%表現。既然如此，為何要選擇股票收益型基金？
答：你可以比較2種投資組合，一個是成長取向的股票組合，他們到目前為止是增持沒有受到2015年「中國因素」影響的產業。因此他們不持有石油、礦業，持有非常少的金融股；但他們持有非常多的健康生技股、消費類股，這些股票在今年都表現得非常好。
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