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亞洲金融風暴後，經濟體質已大幅改善
不受QE退場影響 亞股表現可期
撰文者：楊修（Hugh Young）
更新時間：2017-12-01
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全球各國央行的量化寬鬆貨幣政策（QE），似乎正一步步地走向退場。美國聯準會從2017年10月開始縮表，降低先前QE所購買的資產規模；歐洲央行也剛剛宣布，計畫要減少每月的資產購買規模；日本央行自開始管理債券殖利率以來，也在悄悄地減緩資產購買的步伐。
投資人都在關注QE退場後，會對股市造成何種影響？以下幾點，是我們認為在QE即將退場之際，最該注意的幾點：
成熟國家資產購買規模雖已下滑
政策利率長期仍將維持低水平
首先，這不是「量化緊縮」，或至少目前還不是全球性的。G4中央銀行（美國聯準會、歐洲央行、日本央行及英國央行）的資產購買總規模將在2018年期間逐步下滑，但在可預見的未來，它們不太可能會變為負數，特別是日本央行的買進規模，應足夠在2019年間大致抵消美國聯準會縮表的規模。
其次，聯準會資產負債表規模仍然龐大。即使美國聯準會已開始縮減資產負債表，但就整體規模看來，資產負債表仍比過去大上許多。此一現象，是聯準會過去這一段時間貨幣政策的演變下，所導致的結果。
第3個可以關注的重點則是，政策利率和資產負債表已各自獨立發展。與QE期間的狀況不同，現在央行一直強調，QE退場與短期利率快速調升之間，幾乎可說是沒有任何的連帶關係。因此，均衡利率（利率在一段長時間內的平均水準）仍將持續維持在極低的水平，且因為長期成長趨勢下滑，均衡利率似乎也已經下降。
這次與當初推出QE時，所採行「出人意表且讓人敬畏」的做法不同，美國聯準會目前緩慢且可預測的縮表行動，與先前可說是一個強烈的對比。歐洲央行延長資產購買時程，但縮減規模，以及日本央行轉為以穩定政府債券價格（也同樣減少購買數量）為主等轉變，都被投資人視為是維持市場穩定的承諾。
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