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精算達人怪老子帶你正確解讀財報數據

掌握正確投資績效 就看ROE

整理者:黃嫈琪 更新時間:2018-08-01 瀏覽數:12,635

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怪老子 股票 股票投資

以大立光(3008)為例,2017年EPS達193.65元,相當於賺了19個股本,彷彿賺了1900%投資報酬率,但每股投入金額(每股淨值)卻是高達688.81元,簡單計算股東的投資報酬率只有28.1%(=EPS193.65元/每股淨值688.81元)。而股價跟EPS高度相關,即便市場只給予10倍本益比,合理股價也是1,930元(=EPS 193.65元×本益比10倍);難怪大立光成為台灣股市的股王,2017年股價最高漲到6,075元,創下台股歷史紀錄。

大立光可以說是台股當中,股東投資報酬率最高的企業嗎?那可不見得。仔細看大立光2017年底母公司的權益會計科目(詳見圖2),總權益將近924億元,股本卻只有13億4,100多萬元,股本僅占權益1.45%;可見大立光股本非常小、在外流通股數並不多。


計算ROE不能單看股本
應用整體權益去算
來看大立光2010~2017年財報當中的股本、權益與盈餘數字(詳見表1),它的稅後淨利年年增加,股本一直維持不變,EPS也持續飆高。

股本沒有增加,並不代表股東再投入金額沒有增加;圖2也顯示大立光近924億元的權益中,不僅只有股本這個項目,另外有將近919億元是「保留盈餘」,可見大立光把許多盈餘留在公司內,沒有配給股東,而留下來的保留盈餘,就可視為股東再投入的資金。

因此,大立光即便賺了19個股本,也不代表股東的投資報酬率高達1900%,這兩者有很大的差別。要計算股東的投資報酬率,不能只用股本去算,而是要用整體的權益去算。

大立光的股本僅占權益的1.45%,這代表只要ROE達到1.45%,就可以賺1個股本。換句話說,如果定存年利率為1.45%,經營者只要將股東的投入拿去做定存,也幾乎可以賺1個股本,相信這不是股東真正想要的。因此,以賺幾個股本來判斷公司的獲利能力或股東投資報酬率,並不實際。

股東投資報酬率應該要用ROE來判斷,大立光在2017年的ROE是30.7%(此處的ROE以「稅後淨利/平均權益」計算,詳見表1),這樣的經營績效確實非常好,可是我們還不能說它是台股當中股東投資報酬率最高的公司,畢竟還是有其他企業的ROE高於大立光。

我要強調的是,既然要評估公司為股東賺錢的績效,就要採取正確的指標才行;這就是為何股神華倫.巴菲特那麼重視股東權益報酬率,因為它才能真正反映投資績效。(本文摘自第2篇)

學歷:台灣科技大學電子工程學系
經歷:科技業主管、社區大學理財課程講師
現職:「怪老子理財網站」負責人
著作:《怪老子教你:這樣算解答一生財務問題》、《怪老子教你:理專不想告訴你的穩穩賺投資法》、《第一次領薪水就該懂的理財方法》、《怪老子帶你看懂財報選好股全新增修版》


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