接著，他把同樣的研究手法拿來對付雷曼。去年7月，美國次貸風暴發生後，恩洪注意到一則小新聞：法國最大銀行巴黎銀行（BNP Paribas）一度停止貨幣基金贖回。他認為，貨幣基金是流動性最高的金融商品，銀行竟然會犧牲客戶權益凍結贖回，絕對是個警訊。
當週週末，他要求旗下分析師加班研究，得出一份受到次貸CDO、CBO影響的金融股名單，共有25家金融機構名列其中。接著，他開始局部放空這25家金融機構股票，每家只占他基金很小的部位。
然後，他用三星期時間，進行短線操作整理放空組合，逐漸將空頭部位集中到最受衝擊的幾家金融機構，這時他的名單剩下：高盛、摩根士丹利、美林、瑞士銀行、貝爾斯、雷曼兄弟以及花旗銀行等7家。
在建立空頭部位的同時，他不斷修正放空對象的財務模型，緊盯所有新聞、參加每一場分析師說明會，再回頭調整研究模型與空頭部位，到去年10月底，恩洪的空單集中到貝爾斯和雷曼兩家。
直指核心！抨擊美國新修訂的會計制度
然後，他開始到處參加會議，毫不忌諱的說他已經大力放空的金融股。今年4月8日，在格蘭春季投資大會（Grant’s Spring Investment Conference），他對著滿場基金經理人說，雷曼至少還需增資300至700億美元才能過關。而他第一次公開質疑美國信用評等機制出問題、提到貝爾斯及雷曼，也是選在一場超過兩百位對沖基金經理人聚會的大場合。
根據他的研究，雷曼資產負債表惡化，其他公司借給雷曼的債權價格下跌，但是在美國新修訂的會計制度下，雷曼竟然可以將這個部分列記為公司獲利。恩洪在公開演講場合直言，這個會計準則實在太奇怪！「如果一個公司的資產負債表惡化，竟然可以因為發行債券的價值下跌而產生會計上的獲利，那麼公司經營愈爛，這種會計的獲利就會愈 高，在倒閉前一天，負債無限大，獲利卻因為會計原則而無限大；公司經營階層還可以因此獲取更多的紅利獎金！」