精彩書摘
股價相對低點、公司擁大量資產、淨值比僅0.5，他選擇不投資！結果1年後⋯⋯
撰文者：史考特．費倫、傑西．包威爾 譯者：蘇鵬元 更新時間：2018-09-28
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喬夫．雷蒙（Geoff Raymond）是我在休士頓德州商業銀行（Texas Commerce Bank）的投資部門主管。喬夫不是刻板印象中的白領銀行家，他留了一頭超過耳際的金色長髮，也是我見過走路最快的人，我幾乎都要小跑步才能跟得上他。但在挑選股票的時候，喬夫從不著急，他非常謹慎，而且，他相信在那個年代一些極不尋常的做法：實地研究。
喬夫相信，人與人的接觸是衡量一家公司未來表現的最佳方式，這樣的重要性遠超過任何東西，包括業績推測、帳面價值及本益比。他會評估各項財務數字與原始資料，但也知道數字很容易造假與誤導。你必須研究數字背後的人，才能得到完整的故事。而閱讀公司管理階層的二手資料，是不算數的，你必須去觀察他們生活和工作的辦公室。
我第一次推薦給喬夫的公司是全球海事（Global Marine，股票代號：GLM），這家公司出租給石油公司大量的海上石油鑽井和船隻。全球海事在石油榮景期間變得非常富有，即使它的股價在1984年處在幾年來的低點，大約每股5美元，但公司還擁有大量資產。它的帳面價值除以流通在外的股份，大約是每股10美元。在傳統的價值投資標準上，這代表全球海事是潛在贏家。
「這看起來很棒，史考特，」喬夫說：「我們去拜訪這家公司，看看他們怎麼說。」
我打電話到全球海事的辦公室，安排與公司的財務長碰面，他叫傑瑞（Jerry）。傑瑞是個有禮、友善、謙虛的人。他穿著POLO衫和休閒長褲、喝著咖啡。他對全球海事的未來也很樂觀，我還不至於會說他很自大，他的態度太過拘謹，說話語調也很溫和。但他似乎一點也不擔心公司股價可能會急轉直下。對此，他已經有個現成的答案，就是我們應該替公司的帳戶，搶購每一張找得到的全球海事股票。
「本質上，石油業務就是會景氣循環，」他邊說邊喝了一口咖啡。「小幅回檔過後，接著就會再上漲。70%，這是個神奇的數字。」
「70%的什麼？」我問。
「70%的利用率，這是我們目前在全世界租出去的鑽井設備比重，」他解釋，「現在，我們正好低於70%。對你們來說，這意味著一件事：買進、買進，而且多買一點。我在這一行已經好幾十年，低點一直是70%。這一點從未失準過。看，我來告訴你。」
他拿一張圖給我看，那是幾十年來全球海事的「鑽井利用率」起伏循環。的確，每次鑽井利用率跌到70%以下，接下來在很短的時間內就會反轉，迅速上漲。
傑瑞給了我一個自信的微笑。「我告訴你，史考特，現在是時候了。」
回程時，喬夫轉頭問我說：「嗯，你怎麼看？」
我望著道路片刻，試著想出為什麼我不願意做出投資全球海事的決定。根據價值投資的法則，這是個典型的獲利機會，股價只有公司帳面價值的一半，而且，傑瑞的解說相當有說服力。我確定大多數25歲的投資界菜鳥，甚至很多有經驗的基金經理人，在離開全球海事的辦公室之後，都會急著買進這家公司，但我就是沒有。
首先，我知道預測景氣衰退底部的風險有多大。在華爾街，他們稱作「試著接落下的刀子」。第二，我承認，像傑瑞這樣熟練、睿智和誠摯的人，一定會無意識的抱持偏誤，偏愛全球海事。他的個人財務安全，取決於公司的營運好轉。如果他讓自己相信，全球海事正處於風險之中，就不會在辦公室裡喝著咖啡，給我看那些圖表。他應該會離開，去找其他工作。
在這兩個疑慮下，我做了一件事：每當碰到很難對股票做出交易決定時，我就會什麼也不做。過了這麼多年，我發現，什麼也不做，常常是最明智的投資策略。
「我無法推薦買進這家公司，」我對喬夫說：「時機還沒到。我寧可按兵不動，看著它一路漲到7美元，甚至10美元。可能會少幾美元的獲利，但至少我們可以確定，它正在往正確的方向移動。」
我預期喬夫至少會質疑一下我的理由。我的建議可不是真的只差「幾美元的獲利」，如果傑瑞的預測真的實現，全球海事的股價開始上漲，買在5美元、7美元或10美元的差別，就意味著白白讓上百萬美元溜走。但出乎我意料之外，喬夫只是聳了聳肩說：「好吧。那你中午想要吃什麼？」
我沒有機會因全球海事上漲而買進，因為它從沒上漲過。在油價崩跌之後，全球海事股價的下跌速度，比陷在河口泥沼中的鑽頭沉得還快。而傑瑞說的「神奇」產能利用率數字呢？它跟著持續下滑。隨著石油服務產業解體，產能從70%下降到25%。連我都沒想到，傑瑞在辦公室給我看的圖表趨勢線會跌到這麼低。全球海事的股價，在1985年年中跌破1美元。1986年1月，在傑瑞慫恿我「買進、買進、買進」後不到18個月，全球海事申請破產。（本文摘自《失敗學：那些殭屍企業教我的事》第1章）
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