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學大戶存好債,小金主也是贏家

撰文者:高富 更新日期:2019-06-18

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想到收益,一般投資人就會想到高收益債券,但難道一定得犧牲安全或流動性,才能得到比較好的利息嗎?其實不然!透視國內壽險大戶的資產配置發現,其實「收益」可以穩中求,方式也很簡單,買進好企業發行之高信評、高流動性的債券,然後長期持有,就會有夠高的回報率。而這些好債券集中在美國前100大市值的企業,因為它們的「債信品質更高一點、償債能力更強一點、指標績效更好一點」。身為「小金主」不必是專家,買進美國100大企業債,也可以是「贏家」。

大戶存好債,3招很管用》
第一金美國100大企業債券基金經理人許書豪表示,買債最怕踩雷,也就是被倒債或不付利息,畢竟要長期持有,所以找安全、有收益的債,是不二法則。選好債,師法大戶準沒錯!國內壽險挑好債,要「收益、安全、流動性」3招就很管用。
第1招:收益要夠、長期有利。
第2招:信用夠好、準時還錢。
第3招:規模夠大、流動性很好。


把這3招套在公債、投資等級公司債、高收益債3大債券上,優質的投資等級公司債最符合法人需求,因此成為國內壽險最核心的資產配置。以國內最大壽險公司國泰人壽為例,第1季總投資金額高達5兆9,000億元新台幣,債券部位占64.4%約3兆8,540億元,其中有96%配置在投資等級債(資料來源:國泰人壽法說會簡報,2019年5月)。

資料來源:Bloomberg,2019.05。
註:係以成熟型國家/美國之公債、投資級企業債、高收益債為例。

投資級好債,大戶愛美國》
以收益、安全、流動性,進一步比較海外投資等級債,美國投資等級公司債全面勝出:

收益:2010年以來,美國投資級債平均殖利率3.4%,優於全球的3%,若與其他主要成熟型國家比,歐洲為2.3%,日本為0.5%,顯示在全球超低利率環境下,美國的收益率具有絕佳優勢。

安全:根據S&P違約分析報告,全球投資等級公司債平均違約率為0.07%,美國更低,僅0.01%,遠低於全球高收益債的3.2%,凸顯借錢給美國優質企業,無須擔憂倒債風險。

流動性:根據OECD統計,2018年全球企業債規模達12.95兆美元,其中美國公司債規模達5兆8,100億美元,占全球總規模的45%。再來,根據Sifma統計,自1999年來,美國公司債累積發行量達21兆美元,其中投資等級公司債達17兆5,000億元,遠比高收益債的3兆5,000億多出14兆美元,占比達83%,凸顯美國公司債多數為高信評的投資等級債。

觀察國內壽險業龍頭發現,國壽的3兆5,350億元的海外債券配置中,有43%買北美,其第一季收益率達4.9%。觀察另一重量級壽險公司富邦人壽,2019年第一季2兆9億元的海外債券配置中,北美也了占52.5%之強。由此顯示,美國投資等級公司債正是壽險法人債券中的核心(資料來源:國泰人壽、富邦人壽法說會簡報,2019年5月)。

資料來源:1.Bloomberg。資料時間為2010.01.31~2019.04.30。
註:各債券係以彭博巴克萊債券指數為例,以月底值計算;2.Standard & Poor’s Annual Global / US Corporate Default Study and Rating Transitions,2018.04.05、2018.05.08,平均違約率計算以2007~2017年為例;3.OECD,2019.02.25,*總公司債規模包含投資級債與高收益債。


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