股票投資術

30歲警官提早退休3》用3指標確認財務表現，挑出會上漲的股票

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我們利用《30歲警官靠美股提早退休》第2章學會看年報的方法，確認完公司業務相關訊息以後，接著就是分析經營表現，而財報就是最直接確認一家公司經營表現的方式。

財報可以分成三大報表，分別是「綜合損益表」、「現金流量表」及「資產負債表」，每張報表各有其不同的分析重點。想查詢美國公司的財報，可以上晨星（Morningstar）網站查詢（詳見表1）。

我們可以使用「營收及獲利穩定成長」、「營業現金流量及自由現金流量穩定成長」和「有息負債比愈低愈好」3項指標去確認財務表現。

「營收及獲利穩定成長」代表公司愈來愈賺錢；「營業現金流量及自由現金流量穩定成長」表示公司愈來愈賺錢的同時，也確實把現金放進口袋，而不只是虛無縹緲的帳面利潤；「有息負債比愈低愈好」表示公司無須舉債就可達成賺大錢的目標，也代表即使未來景氣轉弱，公司也會因為有息負債比低，而能成功撐過景氣低迷的時期。

只要公司在「未來」能持續符合這3大指標，股價就有很高機率可以持續上漲。下面就以蘋果（Apple，美股代號AAPL）為例來做詳細分析：

指標1》營收及獲利穩定成長
股價要持續上漲，最重要的就是獲利要持續成長，而獲利要能夠成長，最直接的成長動能就來自營業收入（以下簡稱營收）是否穩定成長。

因此，我們除了要確認公司的營收、營業淨利（或稱營業利益）、稅後淨利（或稱淨收入）和每股稅後淨利（或稱每股稅後盈餘）的成長幅度以外，也需要確認獲利能力可以保持穩定。分別說明如下：

1.確認營業收入成長幅度
以蘋果為例，2009年營收為429億500萬美元，至2018年已成長為2,655億9,500萬美元，期間內的年複合成長率達22.45%（（（2,655億9,500萬÷429億500萬）^（1/9）－1）×100%，詳見圖1）。

2.確認營業淨利成長幅度
但僅僅只有營收持續成長是不夠的，若產品成本（或稱營業成本）或營業費用成長幅度大於營收成長幅度，最終仍然無法反映到獲利上，因此我們還須確認營業淨利的成長幅度。營業淨利是衡量公司本業獲利情形的重要指標，其公式如下：

營業淨利＝營業收入－產品成本－營業費用

以蘋果為例，2009年營業淨利為117億4,000萬美元，至2018年已成長為708億9,800萬美元，期間內的年複合成長率達22.12%（（（708億9,800萬÷117億4,000萬）^（1/9）－1）×100%）。

可以發現，蘋果營業淨利的成長幅度與營收相差不大，除了營收持續成長外，獲利也能維持高速成長（詳見圖2）。這表示蘋果的獲利品質相當不錯，並沒有為了衝高營收而犧牲獲利的情形。

3.確認稅後淨利成長幅度
即使營業淨利持續成長，但若是業外損益太大，導致副業影響本業，那仍然無法反映到股東的最終獲利上，因此，接著必須確認稅後淨利是否有成長。稅後淨利的公式如下：

稅後淨利＝營業淨利＋業外損益－稅費

以蘋果為例，2009年稅後淨利為82億3,500萬美元，至2018年已成長為595億3,100萬美元，期間內的年複合成長率達24.58%（（595億3,100萬÷82億3,500萬）^（1/9）－1，詳見圖3）。

從圖2、3可以發現，蘋果稅後淨利的成長幅度和營業淨利的成長幅度大致相同，代表蘋果的獲利主要來自本業，並不會受到業外損益太多干擾，這是相當好的現象。

4.確認每股稅後淨利成長幅度
確認完公司的淨利是來自本業收入還是業外收入之後，接著，要來看每一股能夠分配到多少獲利。

從前述可以知道，稅後淨利是股東的最終獲利，但每股能分到多少獲利，就要看公司發行多少股數而定。如果稅後淨利成長，但發行股數持續增加，那每股稅後淨利還是會減少，對股東就不是好事。

每股稅後淨利又稱每股稅後盈餘，也就是大家常聽到的EPS（Earnings Per Share），可以分為基本每股稅後淨利及稀釋每股稅後淨利兩種。

基本每股稅後淨利即每1股可以為股東賺回多少利潤，而稀釋每股稅後淨利則是考慮過所有可能影響流通股數後的保守值。

由於公司除發行普通股之外，可能尚有發行可取得或轉換成普通股的認股權、認股證、可轉換公司債、可轉換特別股等，這些權利或證券如行使後，就會使在外流通股數增加，而使原來基本每股稅後淨利降低，也就是發生稀釋獲利的作用。因此，公司必須提供稀釋每股稅後淨利供投資人做判斷，來評估公司真正的獲利狀況。

一般而言，只要EPS持續成長，股價就比較容易上漲。但為了保守起見，我通常以稀釋每股稅後淨利來做評估。

稀釋每股稅後淨利＝稅後淨利÷（普通股在外流通股數＋稀釋性普通股數）

以蘋果為例，2009年稀釋每股稅後淨利為1.3美元，至2018年已成長為11.91美元，期間內的年複合成長率達27.9%（（11.91÷1.3）^（1/9）－1，詳見圖4）。

可以發現，蘋果稀釋每股稅後淨利的成長幅度，比起營業淨利或稅後淨利的成長幅度都來得更快，代表蘋果公司在外流通股數持續減少，平均每股能獲得的利潤有效提升，對股東來說是很好的現象。

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