股票投資術
不看盤、不看線圖、不看籌碼！價值投資達人分享4個財報閱讀訣竅
撰文者：咪編 更新日期：2020-03-18
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對於股票稍微有點了解的投資人，相信一定都聽過股神巴菲特（Warren Buffett）的大名，想必也對於「價值投資」這種投資方式不陌生。然而你是否曾經仔細思考過，究竟什麼是價值投資？以及你的個性真的適合做價值投資嗎？
《當物理博士遇上巴菲特的價值投資哲學》作者巫明帆在第一次接觸到「價值投資」的時候，就深深地為此著迷，認為這是最適合自己的投資方式。
當時觸動他的那句話是這樣寫的，「評估所支付的價格與所獲得的價值兩者之間的關係，是投資行為中極為珍貴的特質。」（出自葛拉漢《智慧型股票投資人》一書）。
不看盤、不看線圖、不看籌碼
巫明帆認為，這一句話就是價值投資的真理，不證自明。在巫明帆眼中，這句話包含了2個道理：
1.每一家公司都有其內在價值。
2.在價格遠低於內在價值時買進，反之賣出。
也就是說，我們只需要把心力放在學習如何評估一家公司的價值即可。所以巫明帆不看盤、不看線圖、不看籌碼，只專注於研究這一家公司的價值。然而說來簡單的一句話，其實要花費許多心力下去達成。
閱讀財報的4個訣竅
巫明帆認為，想要研究一家公司，就必須閱讀公司的財報，財報裡面其實隱藏了許多線索，因此最好是把所有能找到的財報資料都閱讀過一次。他也在書中列出閱讀財報的訣竅：
1.大數法則──數字愈大愈重要
可以先從資產負債表看起，找出重點數字。以製造業為例，可以觀察現金、金融資產、應收帳款、存貨、廠房設備、應付帳款和銀行借款等。
2.交叉比對──4大報表與財報附註交互對照
我覺得這觀念是比較特別的，因為市面上與財報有關的書籍大多都是叫大家去看EPS、ROE、營收等個別資訊，頂多是和同業做比較。但巫明帆卻認為4大報表彼此間有許多相關性，應該互相對照。所以他在看財報時會在電腦同時開啟4個視窗，隨時轉換不同報表交叉比對。此外，他也強調有許多資訊會記錄在附註中，所以在比對的同時也要仔細研究附註，才能找到更細部的原因。
3.財務分析──趨勢比數字重要
巫明帆認為，要分析公司的財務面需要蒐集長期數字，觀察數字的趨勢變化比觀察數字更重要。趨勢才具有前瞻性。
4.財報解讀──原因比結果重要
巫明帆在書中強調，雖然財報具有前瞻性，但不代表你可以從中推測未來的財務數字。他認為財報顯示的是公司某段期間的經營結果，我們要做的，是從經營結果找出過去的原因，再從過去的原因推測未來的結果。他以耿鼎（1524）為例，認為只要仔細研究財報，就有機會在2015年之前確認公司獲利即將大幅提升。但因為推測過程滿複雜的，大家可以自行翻書看。
安全邊際可降低虧損，也能提高報酬
除了如何研讀財報以外，巫明帆在書中也花了很大篇幅在講解安全邊際的概念。他在書中寫道，「如果我看錯公司的前景，安全邊際可以降低虧損的風險；如果我看對了，安全邊際可以提高我的報酬。」看完這句話你是不是也覺得，安全邊際看起來真是一個好東西啊！
那什麼是安全邊際呢？很簡單，安全邊際就是將內在價值減去外在價格。由於外在價格就是股價，屬於已知數，所以我們唯一需要掌握的，就是如何計算內在價值。
至於什麼是內在價值呢？內在價值就是未來可以產生的所有現金折現。既然內在價值和公司未來的現金流有關係，所以我們可以接著問，「公司要如何才能創造現金流呢？」很簡單，只要公司愈賺錢，且同時需要再投資的花費愈少，公司就愈值錢。也就是公司投入較少的資金，卻能創造較高的獲利。
得出結論以後，我們可以再進一步詢問，「公司如何維持獲利？」這個問題牽涉到的範圍就很廣，包含產業特性、公司的商業模式、公司的策略以及市場供需狀況等等，但最重要的因素還是公司本身的競爭力強弱，也就是公司是否具有強大的護城河。
看到這裡有沒有覺得繞了一圈又回到巴菲特最強調的觀念──「找到具有寬廣護城河的公司」。從這裡也可以知道，作者的中心思想是真的扣緊巴菲特的價值投資哲學。
而書中除了針對上述內容有詳細描述以外，我覺得最有價值的部分在於作者在書中大方公開他自己的投資筆記。從這些投資筆記中你可以發現作者的觀察重點，以及他的思考方式，是很珍貴的資料。有興趣的人可以把書找來看看！
本文授權轉載自小編愛投資線上讀書會
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