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為什麽營收創高卻發不出年終？年領百萬存股達人棒喬飛：用一個真實案例，解讀財報背後的真意
撰文者：傻多棒喬飛 更新時間：2022-01-19
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最近看到一篇新聞，我覺得我可以寫一下我的想法和看法，以供大家討論以及記錄自己的思維供往後驗證。這篇新聞是這樣寫的＜王品沒年終→發0.5個月獎金！網見「去年營收171.5億」酸：員工真可憐＞
營收創高，表示公司真的有賺錢嗎？
營收創新高，為什麼年終這麼少？這是什麼公司什麼老闆？這樣的公司還能繼續待下去嗎？我一直以來都認為，股票是一個可以「抗通膨」的商品，理由是依照我自己的邏輯以及股票的本質，情境說明如下：
大家都知道賣吃的利潤應該都要有50%。如果今天有一間「王口牛排店」賣一客牛排500元，利潤為50%、一客500元的牛排能賺進250元。假設股東有250人，一人持有一股，250名股東合計就有250股，目前股價為250元。
再假設今年只賣出一客牛排，所以每位股東可以分到1元股利。講到這裡應該對於這個數學概念應該不難懂吧？
這樣的王口牛排店，隨著通膨物價上漲，一客牛排變成1,000元，可是這時候的利潤還是維持50%，這樣賣一客牛排就能賺到500元。這時候一樣的股東結構：250位股東每人各持1股（合計250股不變），每個股東今年則可以分到2元股利。通常這時候的股價不會繼續維持在250元，而是跟著營成長、股價也變成2倍，股價來到每股500元。
業績成長1倍、營收增加1倍，代表公司會大賺嗎？其實還是一樣，賣一客牛排賺50%利潤。這時候500元的購買力跟當初250元的購買力一樣，通膨讓金錢的購買力下降，一樣的錢買不到當初的東西。
一樣賣一客牛排，但是隨著通膨以及物價上漲，股價就跟著成長。股東雖然從股利1元變成2元，但是2元的購買力卻和通膨前的1元購買力差不多，而當初買的250元股票，面額就跟著通膨增長到500元，所以帳面價值可以抗通膨，股利也可以抗通膨。
這是我一直以來認知的存股模型，所以我把用不到的錢放在股票（當然也要選對標的），而不是放在銀行。錢放在銀行只會隨著通膨以及低利率而停滯不增長，只有股票可以抗通膨，並隨著物價上漲而增加帳面價值。
回到王品牛排的新聞。
為什麼營收創新高而發不出年終？
如果看完剛剛王口牛排館的故事之後，你應該就會有個概念和想法，是不是因為通膨所以讓王品的營收創新高？但其實王品可能沒有賺到更多的錢？
那我們來看看相關數據，來看看王品營收是不是逐年增加。
依照HiStock網站的資料顯示，王品集團在2021年的全年營收表現上，都是逐步上漲的態勢，累積年增率都是紅字上漲，而股價也確實在去年2021年逐步上升。
王品股價表現
可是毛利率呢？從Histock的資料顯示，王品毛利率從2017年的50.6%，一路降到2021年Q3，只剩下39.14%。
所以營收增加、但毛利卻降低，這就像剛剛提及的王口牛排館的故事。如果王口牛排館一客牛排從500元變成1,000元，但利潤卻從50%變成10%，也就是說以前一客500元的牛排可以賺進250元，但現在一客1,000元牛排卻只能賺到100元，儘管營收與股價同創新高也沒用，年終發不出來也就很合理了。
最近幾年大家對於通膨應該都很有感覺，股價上漲、房價上漲、物價上漲，油價、麵攤、便當店、雞蛋等...萬物皆漲。我很慶幸自己之前提早了解到通膨的道理，將現金存放在抗通膨的股票上。
我學投資，我也不懂很高深的技術分析，甚至我在寫這篇文章的時候，我還在想王口牛排館「利潤」這個東西，要精確地使用毛利率、營業利益率來說明好，還是以淨利率來陳述更準確？可是看了看，還是決定使用通俗的「利潤」來做簡單解釋。
我對於很多的技術分析還有財務報表也不是很了解，可是我用基本邏輯以及了解事情本質的方向，去讓自己了解投資這個東西是怎麼一回事，讓自己分得清楚我是在「投資」還是在「賭博」，是在押身家、還是在活化資產？
長期看我的文章應該會發現，我的內容都很高空不務實，沒有告訴你應該怎麼做，未來應該怎麼辦。但是我會儘量告訴讀者我是如何思考。大家都想預測未來，可是我們對於未來的想法和猜測，都是基於我們現在對於事情的認知和判斷所做出來的預測。你對於現在所有事情了解的愈少，對未來你會遇到的困難就愈無從判斷。如果你懂得愈多，你就愈能預測出未來的走向。
藉由寫文章的過程，整理自己的思緒，讓我自己可以把我自己的想法藉由寫文章的過程整理一次，能夠比較完整的表述出來。也希望讀者藉由這樣的閱讀和思考過程，可以想想喬飛這樣的思維，可以套用在自己投資或是思想上的如何調整。
本文經授權轉載自喬飛的生活日誌
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喬飛，1975年生。五專畢業後從應徵黑手學徒到進入科技業變成電子業的工程師。 2011年到大陸工廠長駐，利用閒暇時間研究投資理財的方法。因緣際會接受SMART雜誌的專訪邀約，夢想街57號節目也用我的故事進行了相關討論。在45歲的時候財務自由離開職場。 這些經歷讓我瞭解到自己的人生也有無限的可能。
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