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油電為何雙漲？3大重點看懂石油美元對物價漲幅與利率的影響

撰文者：《Smart智富》社長峰哥　更新時間：2022-07-25 瀏覽數：1,941

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石油與天然氣等能源價格飆漲，連一向控制物價相對穩定的台灣也擋不住了，經濟部宣布，平均調漲電價8.4%，工業用電大戶調漲15%。但小商家及一般民生用電則未調漲，說實話，就政策推動來講，這是個很高明的策略，因為根據台電統計，約97%用戶沒被漲到，推行的阻力會比較低，只是被大漲的工業用戶鐵定很不開心，不過從大面向來看，不管是地緣政治衝突或減碳政策需要，便宜能源短期間內鐵定是不存在了，這可能導致未來愈來愈多工業用電大戶，將會朝自己發電的趨勢走。

事實上，台灣也很難再撐住油電價格，因為高價能源已是長期趨勢，為了吸收能源商品漲幅，中油到4月底累計虧損就已經達到751億元，超過半個資本額，其中光是今年第1季為天然氣吸收差價的金額就達到新台幣517億元。

而台電今年到4月底則是虧損469億元，即便在這波調漲電價之後，台電預估全年虧損破千億的機率仍然相當大。

有人擔心，企業被大漲電價，最終還是會反映的物價上，這確實很有可能，但若中油跟台電持續吸收虧損，這2家國營事業的赤字，最終還是要全民買單。所以該來的，終究還是躲不掉。我們可以來看美國，它的物價相對不管制，在6月11日時，每加侖油價突破5美元，創下歷史新高。我們前幾集的影片，有談到一位住在路易斯安那州斯萊德爾市美國老師，光是加油的費用，就暴增了75%。本來是中產階級的她，竟然不得不賣血來補貼家用，這還是只是加油費用，因為能源價格若大漲且居高不下，各行各業最終都要漲價。

支撐石油最重要的貨幣美元
今天這集節目，我們就來探討一下，影響未來10年最重要的趨勢之一，石油與天然氣價格，以及它們背後的支撐貨幣。

首先來談石油美元，你可能覺得奇怪，石油是石油，美元是美元，為什麼要說是石油美元。這可是有貨幣爭霸的背景歷史的。話說英鎊衰弱之後，美元就崛起成為全球最強勢也最通行的貨幣，尤其在1940年代美國領導同盟國打贏第2次世界大戰之後，美元地位簡直不可一世。當時，在美國主導下，為了重建戰後的國際貿易與貨幣新秩序，在1944年7月，44個國家在布列敦森林（Bretton Woods）舉行聯合國貨幣金融會議，會中決議由美國領導成立國際貨幣基金（簡稱 IMF）與世界銀行（World Bank，WB），透過這2大金融組織支持將美元兌黃金價格固定為每盎司35美元，除了美國之外的其它參與國，則將其本國貨幣盯住美元匯率。稱為布列敦森林制度。

布列敦森林制度的崩解
為什麼要這樣做？因為黃金是全世界最重要的通貨，可是數量不足，如果大家都去搶買黃金，價格豈不要飆上天了。所以呢，就讓美元盯黃金，然後各國貨幣盯美元，所以全世界最大的黃金儲備就在美國，據說美國在巔峰時期，儲藏全球黃金儲備的75%，其中一大部分的黃金藏在諾克斯堡金庫，這是一個軍事基地。另外各國央行所持有的黃金，則是藏在美國各個聯邦準備銀行的金庫裡，其中藏量最大的，是在紐約聯邦準備銀行的金庫裡。

儲藏在美國的黃金，在1973年達到巔峰，之後逐漸減少。為什麼減少呢？因為美國發現要承諾兌現35美元兌換1盎司，愈來愈困難，作為全球盟主也是很不容易的，軍費開銷很大，又常常要撥款照顧落後國家，加上越戰的挫敗，美國發現，如果真的大家都拿35美元來兌換1盎司黃金，美國金庫恐怕要被掏空了。

事實上隨著各國戰後復甦，也真的陸續拿美元跟美國換黃金，導致在1960～1970年代爆發數次美元危機，甚至在1971年，聯準會拒絕兌換黃金給外國央行。在1973年，美元再度大貶，布列敦森林制度宣告瓦解。

石油美元支撐美國金融霸權
此後，雖然美元不再以固定匯率兌換黃金，但它還是當時全世界最強的信用貨幣，美國為了維持自身的貨幣影響力，成功說服了當時靠賣油大賺錢的中東產油國，讓美元成為國際買賣石油、天然氣等能源商品的交易貨幣，從此，石油與美元畫上等號。

這邊來說明一下，因為石油跟黃金的有限供給量很不一樣，石油產量非常龐大，所以產油國挖油井，美國印美鈔，雙方各取所需，一拍即合，失去黃金支撐的美元，抓住了新興的火紅實物資產石油，形成一個銅板的兩面，石油美元繼續幫美國撐住了金融霸權地位。

雖然石油產量很龐大，但還是比不過美國印鈔票的速度。雖然油價有上下波動，但長期來說，仍是持續向上，也就是拿石油跟美元這兩個資產來比較，美元是相對貶值的，或者你也可以說是實物資產的長期通膨。

譬如美國西德州原油，在1970年代，大致在20美元以下，但在1970年代末～1980年代初期的第2次石油危機期間，最高漲到快40美元。石油危機解除後，1990年代大部分時間，油價回到20元上下波動，只有在1990年波灣戰爭期間，才一度突破40美元。

油價兩次破百原因大不同
2002年起，新興市場經濟大爆發，對原油需求大增，油價開始狂奔，在2008年突破100美元大關，最高來到147美元。

接著金融海嘯爆發，油價滑落到40美元左右價位，直到2020年疫情爆發前，都能站在40美元以上，只有在極少數的狀況下會跌破40美元，然後2020年疫情突然爆發，曾經瞬間出現負油價，但這只是期貨交割問題造成的特殊狀況，並非供需常態。疫情解封，加上俄烏戰爭，以及全球對減碳能源的重視，讓油價再次破百。

但兩次破百的背後因素很不一樣。在2007年～2008年油價破百，是因為新興市場需求太強勁所造成，並非供給面出狀況。這次的破百，背後的因素更多來自供給不足。除了俄羅斯被限制出口外，由於全球力行減碳政策，使化石燃料產業面臨生存壓力，對於產能投資不足，當每個人都說你是夕陽產業時，哪家公司敢逆勢大舉投資？要知道，封油井或開油井，都需要時間，不是你今天說要，下個月就有，這比印鈔票困難多了。於是化石燃料業整個產業的供給長期處於緊繃狀態，一旦出現狀況，供需很容易失衡，價格就噴發了。

綠能、核能短期無法取代化石能源
人類雖然希望能更快速的淘汰化石燃料，但現實是殘酷的，綠能的技術突破太過緩慢，加上核能有更艱難的政治矛盾，我們必須承認，我們一方面還是大量仰賴化石燃料，另一方面卻不希望它們被增產，這個內在的矛盾，注定讓能源價格欲小不易，而在這個過程中，因為石油美元的定價效應，如果該國貨幣兌美元貶值，對該國而言，通膨問題就會雪上加霜。

我們來簡單解釋一下它的原理。前面說過，石油、天然氣等能源是以美元來定價，油價（美國WTI西德州原油）過去一年上漲51%（統計至6月28日），歐洲天然氣過去一年上漲253%，亞洲天然氣過去一年上漲191%。如果換另一個方法說，以石油跟天然氣拿來跟美元比價，石油跟天然氣是大幅升值，美元則是貶值。

但如果拿美元來跟新台幣比價，過去一年新台幣兌美元是貶值6.2%。如果拿日圓跟美元比，日圓貶值了23.1%。所以，美元兌石油貶值，新台幣、日圓又兌美元貶值，結果就造成新台幣跟日圓兌石油是雙重貶值的效應。我們來看比新台幣慘很多的日圓，在這個雙重貶值效應下，根據日本經濟新聞的報導：日本過去一年（統計至2022年6月16日）的電價（東京電力）漲幅竟高達3成。

高油價恐怕不會是短期趨勢，隨著美國升息，美元幣值轉強也不是短期趨勢，這意味著，因油價帶來各國，包括對台灣的全面性物價衝擊，現在才只是開始。聰明像股神巴菲特，從去年就開始一路加碼石油公司，當時站在ESG投資的角度，簡直是違反世界潮流啊，但現實是無情的，我們將被迫開始習慣更高的物價漲幅與利率，一定不要大意。

最後，總結今天的學習：

重點1》減碳政策與地緣衝突加劇了能源短缺問題，在綠能技術有重大突破前，油價、天然氣等能源類商品價格恐將維持高檔。
重點2》全球信用貨幣大多浮濫，特別是兌美元貶值的貨幣，在這波通膨趨勢中將承受更大的物價壓力。
重點3》未來幾年的ETF投資，最好採取均衡產業布局策略，不要過度集中在科技型產業。

影片連結》https://youtu.be/1s1wfravfQs

本文由「峰哥的投資思考筆記」提供

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