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價格回歸合理＋長期績效穩定
揮別疲弱 美、日小型股看好
撰文者：賀先蕙
更新時間：2015-02-26
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羊年開始， 想投資股票型基金，應該選擇大型股還是小型股呢？
過去幾年，小型股基金一直很受投資人青睞。然而，以占全球權重一半以上的美國市場來說，2014年卻是令小型股基金投資人失望的一年。
從圖1和表1可以發現，代表小型股的美國羅素2000指數在2013年大漲54%，但在2014年卻只有3.5%的報酬率，大幅落後大型股代表標準普爾500指數的12.9%。
而從表1也可以觀察到，美國小型股基金2014年的平均報酬率落後大型股綜合類基金平均達6.27個百分點。
小型股這樣疲弱的表現，讓很多投資人不禁問，2015年仍然該投資小型股嗎？
美國》
溢價幅度已縮減一半
獲利不受強勢美元影響
針對這個問題，駿利美國股票投資策略總監暨副總裁湯普森（Nicholas Thompson）在1月份來台接受《Smart智富》月刊專訪時就分析，「2014年我們經歷的是小型股市場中，價格昂貴的個股本益比下滑（所造成的下跌）。小型股是2011年股市谷底起漲的領頭羊，小型股很多領域價格都已經漲到極致。在2014年初時，小型股比大型股來得貴；但到了2015年初的現在，它們的價格已經相差不多了。」
以投資小型股為主，駿利旗下的駿利美國創業基金過去5年年化新台幣報酬率高達18.54%，是同類型第1名、3年年化報酬率也有19.64%，是同類型第2名。
也因為經歷了1年的股價修正和整理，多數專家都認為，美國小型股2015年反而容易有比較好的表現。理由有2：
1.價格因素：聯博中小型價值股投資長詹姆斯‧麥格（JamesMacGregor）就在今年2月份美國《霸榮周刊》（Barron's）為文強調，在2014年初時，小型股相較於大型股有20%的溢價，但到了2014年底，溢價幅度縮減了一半，大約只有10%。這個水準已經接近歷史平均小型股與大型股的價差，顯示小型股平均價格開始顯得合理。
此外，麥格也舉研究數字指出，從1976年至2014年6月為止，小型股平均年化報酬有13.4%，大幅勝過大型股的10.8%。價格回歸合理加上長期表現較優，給了小型股在中長期有好表現的機會。
2.美國小型股本身屬性：其主要客群是美國本地市場，較容易受惠美國復甦，也比較不會受強勢美元拖累。
「相對於整體美國市場，我認為小型股會有不錯的表現，因為小型股公司規模較小，成長也比較快。此外，他們也比較專注在美國市場，不需要在海外市場競爭，因此比較不會受到強勢美元的衝擊。大型股由於很多市場在海外，不但競爭力受到強勢美元衝擊，當獲利轉換成美元時，也會受到影響，」湯普森分析。
不過雖然小型股看好，但想投資小型股基金的投資人還是要注意相關風險。湯普森分析，2015年投資小型股特別要注意那些價格偏貴的個股，在美國小型股的領域中，不乏股價是營收的10到12倍之多（價格為營收的10倍，假設淨利率為10%，本益比高達100倍）的個股。也因為小型股獲利狀況良莠不齊，如果要投資相關基金，要盡量挑選低波動的小型股基金，才不至於暴露在太高的風險中。
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