股票投資術

臉書粉絲團「業主型投資人Joseph」版主揭密股神選股邏輯

用巴菲特準星 2招篩出績優股

整理者:周明欣 更新時間:2019-05-01

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編按:現年48歲、通過CFA(美國特許財務分析師)證照Level 3考試的美股專職投資人Joseph,在研讀歷年波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway)「致股東信」中,意外發現股神華倫.巴菲特(Warren Buffett)的選股邏輯,他將之稱為「巴菲特準星」,並運用於美股實戰中。

截至2019年3月,Joseph美股部位的總報酬率約112%,年化報酬率約13%。以下為本書精彩摘要:


「巴菲特準星」是我的研究結果,但巴菲特從來沒有說過:「各位股東,我們買進了某檔股票,因為符合了:1.近10年股東權益報酬率(Return On Equity,簡稱ROE)平均大於20%,且沒有任一年低於15%;2.稅前盈餘報酬率至少10%。」所以,我必須自己找出證據。下面就以巴菲特透過波克夏海瑟威買進可口可樂(Coca-Cola,美股代號KO)和蘋果(Apple,美股代號AAPL)為例。

可口可樂》重壓3成資產
報酬率達1313%
1989年開始,巴菲特花了2年(1988~1989年)的時間建立可口可樂的部位。

這項投資在經濟上具重大意義,因為1988年波克夏海瑟威的淨值只有34億1,000萬美元,而巴菲特花了10億2,400萬美元買進可口可樂股票,等於是拿出波克夏海瑟威30%淨值;若以2016年波克夏海瑟威淨資產約2,380億美元計算,相當於714億美元(=2,380億美元×30%)的大手筆。

有人把巴菲特的功夫形容為優雅的太極拳,但是我的研究卻告訴我,巴菲特的功夫其實是暴力的綜合格鬥(MMA),一旦看到對手露出大破綻,立即施以一記重拳——以30%的公司淨值壓一檔股票,就連很多凶殘嗜血的基金經理人都做不到。

1.選股標準「ROE」:巴菲特是在1988年開始買入可口可樂,而當時可口可樂過去10年(1978~1987年)的ROE平均為23.3%,符合「巴菲特準星」的選股標準(詳見圖1)。


2.評價標準「稅前盈餘報酬率」:依照可口可樂1987年年報的資料,可口可樂的稅前盈餘為15億8,200萬美元,在外流通股數為3億6,000萬股,由此可算出,可口可樂的每股稅前盈餘為4.39美元(=15億8,200萬美元/3億6,000萬股),巴菲特準星價以每股稅前盈餘報酬率10%計算,合理股價為43.9美元(=4.39美元/10%)。

從波克夏海瑟威1988、1989年年報中可以看出,巴菲特在1988~1989年以每股41.8美元的價格買進可口可樂股票,一路購入到每股47美元的價格,在每股平均成本達到43.9美元時停手(詳見表1)。由於1987年可口可樂的每股稅前盈餘為4.39美元,也就是說,巴菲特以稅前盈餘報酬率約10%(=4.39美元/43.9美元×100%)的代價買進,完美符合「巴菲特準星」的評價標準。


截至2017年年底,波克夏海瑟威持有可口可樂4億股,成本12億9,900萬美元,市價達183億5,200萬美元,報酬率約1,313%(=(183億5,200萬美元/12億9,900萬美元-1)×100%),顯示巴菲特自1989年買進可口可樂之後,28年後,這筆投資賺了13倍。


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