基金投資教學

傾聽金絲雀發出的債市警訊

撰文者：天達資產管理 John Stopford 更新時間：2010-03-31 瀏覽數：14,827
天達資產管理固定收益投資團隊主管　冼智聰（John Stopford）
希臘債務危機，過去一、兩個月來造成市場波動，好比「金絲雀效應」，釋出已開發國家政府公債浮濫發行警訊。

由於金絲雀對瓦斯敏感，一旦發現煤礦中有一絲絲瓦斯氣味，就會焦躁不安發出警訊，提醒工人即早遠避保全性命。此次希臘債務危機，剛好凸顯已開發國家政府財政惡化的嚴重性，使投資者注意到政府債務已成為未來投資的主要風險來源之一。

各國政府過去大量舉債避免經濟陷入衰退的結果，經濟雖被挽救了，如今卻深陷龐大負債泥沼中，搶救沈痾的財政困境，各國政府未來將執行兩大開源節流措施-增稅、減少支出。

好消息是，主要經濟體的平均政府負債比重大約是在GDP的100%，只有少數比重在危險階段；壞消息則是財政赤字需要花費很多年時間，才能穩住負債比率不會持續升高。一旦未來經濟擴張情況仍無法消化龐大的政府負債，可能使經濟陷入另一個衰退的漩渦，已開發主要國家有效脫離債務可能是一條漫漫長路，美歐經濟未來十年將邁入緩慢成長期。

有鑒於已開發世界的債台高築，投資上就要避開已開發國家公債，一來這些公債不具吸引力，二來全球央行將逐漸調整寬鬆量化管理政策，並將審慎調高利率，加上沈重財政負擔負面消息，不利公債的投資。

我們比較看好開發中國家發行的當地貨幣計價的債券，這些公債不僅具備較高的實質與名目利率，值得注意的是，開發中國家財政相對健全、低負債和高儲蓄、加上貨幣有升值空間，都將是趨動未來表現的有利因子。

此外，各主要央行一時還不致大幅升息，加上全球景氣復甦趨勢不變，這些都有利於較高殖利率公司債的表現。經濟數據顯示，反映出復甦情況，最有活力的是在美國，新興市場和原物料生產國，目前政策依舊是支持經濟擴張，投資大環境也在改善，公司債價格仍算合理，都有利公司債在這一波景氣循環周期的表現。


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