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債種輪動創造靈活布局

撰文者：天達資產管理 John Stopford 更新時間：2010-05-03 瀏覽數：9,809
天達資產管理固定收益投資團隊主管　冼智聰（John Stopford）
金融風暴發生最激烈的時刻，美國政府公債成為市場避風港，今年初爆發希臘國債危機，雖一度使市場風險意識再起，但隨著更多經濟復甦訊號出現、歐盟將對希臘國債問題伸援，緊張情緒獲得抒緩，公債市場並沒有突出表現，反而因為擔憂升息腳步逼近，公債殖利率持續彈升，股市和信用市場則在全球經濟復甦確立之下有相對較好的表現，企業財務改善也使公司債受惠，新興市場債因債信評等獲得提升、貨幣具升值潛力，也吸引國際資金持續流入。

其實債券市場多變，從歷史走勢已有跡可循。過去10年來，那一類債券表現最好、能夠十連霸？答案是沒有，根據天達資產管理統計顯示，每年表現最佳和最差債券，常隨著市場千變萬化和景氣周期而異，2009年是高收益稱王，2008年美國政府公債表現最佳，而高收益債卻是表現最差的，2004年到2007年則是新興債券勇奪冠軍。

不同時期，各類債種強弱的表現，顯示隨著景氣循環，每種債券都有機會稱霸。且分析2000年到2009年各類債券表現，我們有兩項發現：一是表現最佳／最差債券資產，差異蠻大的，尤其2009年更是個極端，即使漲幅排在中間的債券資產，最大差距也約達20%；另一個發現是債市跟股市一樣，也有輪動現象。這也說明債券，並不像大家預期的同質性很高、齊漲齊跌，事實上債券資產種類很多，投資機會相當豐富的。

因此，當過去30年，全球通貨膨脹與利率呈現下滑趨勢之際，投資人追逐相對較優渥報酬的投資機會，債市也提供良好的投資選擇，只是由於債券有各種不同資產類別，不同債券隨著經濟景氣循環起伏表現各不相同，投資債券也不應一陳不變，透過積極、主動管理掌握各類債種輪動之契機，這也突顯債市資產配置管理愈來愈重要。


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