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高收益債券基金　明年報酬率約7%

▲聯博全球收債基金經理人＿葆羅狄儂

「高收益債券基金今年賺很多了，明年還能再現榮景嗎？」以上這句話應該是台灣很多投資人當下最想問的問題。《Smart智富》月刊稍早特別專訪了手操228億美元（約合新台幣6,646億元）、全台灣高收益債券基金市占率最高的聯博全球高收益債券基金經理人葆羅狄儂（Paul DeNoon），為投資人解惑。

狄儂坦承，目前高收益債券市場正處於一個「灰色地帶」，價格不算便宜，投資人應該降低對明年的報酬率的期待，6%到7%是合理的預期。而面對美國的財政懸崖，高收益債券市場在12月到明年1月間，都恐有大幅度震盪，投資人也要謹慎以待。以下為採訪紀要：

談績效》明年1月恐有大幅震盪　得降低報酬期待

《Smart智富》月刊問（以下簡稱「問」）：高收益市場2012年普遍表現亮眼，報酬率都有10% 以上。展望2013年，你認為在債券價格上揚、殖利率被壓低的狀況下，投資人應該期待怎麼樣的報酬率？

葆羅狄儂答（以下簡稱「答」）：目前以美元計價的高收益債券指數大約是等於票面價格（about par），再往下看，已經沒有很大的價格上漲的空間了。我們告訴投資人，期待（未來）只有票面利率（coupon rate）。

▲今年初以來，高收益債券價格已上揚6%

問：這意味著你認為明年高收益債券基金報酬率只有6%∼7%間？

答：嗯！對！6%∼7%左右。我們相信未來的環境，投資人仍然可以在資產組合中，擁有收益較高的（債券型基金）。但是目前可能的報酬，已經遠不及12個月之前了。所以我認為投資人對報酬率的期待，也應該降低。

問：大約1年半前，《Smart智富》月刊的記者曾跟你做過一次越洋專訪。當時你相當看好美國高收益債券。你現在仍然看好美高收債嗎？

答：這麼說好了，1年前，基本面正在改善中。但現在企業獲利的成長速度正在減緩，把這個因素加上殖利率已經被壓低，我想我們會比較中性（看待美國高收益債），沒有像之前那麼樂觀⋯⋯（沉默兩秒、思考中）我找不到更好的字眼來形容。

在投資裡，人們往往需要一個非黑即白的答案，要嘛就是買、要嘛就是賣。但有時候，就只是「持有」（hold），就是在中間而已，不是那麼非黑即白。今天，我們就是處在這種「灰色地帶」（gray areas），價格並沒有很便宜、但也沒有很貴，基本面仍然OK。

問：但是穆迪（Moody's）日前公布，全球債券違約率從1年前的1.8%，上升到了第3季的3%。這是否代表基本面已經開始惡化、投資人需要謹慎看待高收益債券基金？

答：我們認為違約率會維持在3.5%∼4%之間。我們已經度過了那一段企業違約率非常非常低的時期。

問：因此未來會看到更高的違約率嗎？

答：不，如果你相信我們的經濟預測的話，明年經濟會介在2.5%∼3%的溫和成長間。我們認為違約率會維持在3.5%∼4%之間。

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