達人開講
債券泡沫快破了嗎？
撰文者：怪老子
更新時間：2013-07-01
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▲怪老子
自從美國聯準會放出量化寬鬆（QE）退場的訊息，市場立即做出反應，美國公債殖利率馬上往上飆升，造成債券價格及債券型基金的淨值應聲下跌。許多媒體及名嘴趁勢大聲呼籲，目前不應該持有債券，最好拋掉手中的債券及債券型基金。其實債券型基金的投資者大可不必驚慌，即便未來利率上揚，仍然可以持續持有債券或債券型基金的，因為只要持有債券滿期，殖利率上揚甚至於對投資者是有利的。
怎麼會這樣呢？不是債券的價格跟市場利率走向是相反的，利率上升債券價格就會下跌嗎？現在是低利率時代，未來利率走揚機會高，債券價格下跌的機會當然相對也更高了。
難道怪老子對債券價格計算方式跟別人不一樣，否則怎會有相反的結果？其實債券價格的計算方式沒有問題，只是從長期投資的角度來看，債券的總報酬並非單由債券價格這1項來決定，必須將配息一併考慮進來才正確。
舉個例子就清楚了，1檔面額100元、票面利率5.0%，5年後到期、每年付息1次的債券。這檔債券的持有者，在未來5年中，每1年都可收到5元的利息，再加上到期的本金100元，可以收到本息總共125元。當殖利率為2%，這檔債券的市場價格為（編按：中括弧內為債券價格的Excel公式，以下同）：
114.14 元[=-PV（2%, 5, 5,100）]
若殖利率上升至5.5%時，債券的價格就會跌到97.86元。
97.86 元[=-PV（5.5%, 5, 5,100）]
如果James 在殖利率2%時以114.14元買入債券， 在殖利率5.5%時債券的市場價格只剩97.86元，價格的跌幅可是高達14.3%。
但是若James在利率往上升時沒有賣出這檔債券，而是決定持有這檔債券到期滿，那麼James從這檔債券總共可領到本利和125元。
James當時以114.14元買入，最後獲得本金加利息共125元，顯然不只沒有虧損，還有累積報酬率9.5%。這結果告訴我們，債券的總報酬不是只單純由債券價格決定，只要持有到期滿，靠著配息不只不會虧錢，反而是會賺錢的。當然這得有個特定條件，這筆投資金額必須是閒錢，債券到期以前都不能轉賣才行。
所以持有債券到期就沒有利率風險，當然就不用擔心利率上揚的問題，但是債券型基金並沒有到期日，又要如何來看待債券型基金的利率風險呢？這其實很簡單，債券型基金持有非常多檔的債券，如果每1檔債券到了期滿，全部都賺錢，那麼債券型基金當然也就會賺錢了！
雖然如此，可是債券型基金持有非常多檔的債券，每1檔的到期年數都不一樣，某一些債券的到期日比較長，某些債券的到期日比較短。為了解決這問題，債券型基金使用加權平均的方式來表示整體基金的有效屆滿期。
例如1檔債券型基金共持有下列3檔債券，每1檔債券個別的淨值如下表所示，該債券型基金的總淨值為100億，有效屆滿期計算方式是將每1檔債券的到期年數乘上占基金的比重，再全部加總起來就可以了。
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