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波克夏公司面臨巴菲特接班問題
傳奇領袖是企業的護城河嗎？
更新時間：2015-08-28
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所以說波克夏的「護城河」不能是巴菲特，而當我說「答案不是巴菲特」時，人們接下來會回答：「波克夏旗下的保險公司勢力龐大，擁有金融資源，它們是波克夏的護城河。」
的確，波克夏旗下的保險公司本身擁有大量護城河，例如蓋可保險是成本低廉的汽車保險業者，通用再保集團與全國產物保險，也以謹慎承保、金融勢力龐大出名。以上幾間保險公司的保費進帳，遠超過理賠金。不過這可是波克夏旗下的保險公司提供了護城河，並非波克夏本身就是護城河。
同樣的道理，波克夏手中的投資證券，讓波克夏的「護城河」變得更具保護作用，但證券本身不是護城河，因為就算沒有它們，波克夏依舊是無法攻克的城堡。波克夏長期持有的龐大普通股，曾經一度代表著公司財報很大的一部分，然而今日只占一點點（1/15的資產、1/10的營收）。
除此之外，儘管波克夏永久持有上述股份，公司並不會像控制子公司那樣，控制投資對象。波克夏今日仍持有1970年以來收購的每一間子公司，然而這些年來，波克夏證券投資組合中的數百家公司，有些已不復存在，有些則被收購，還有許多證券部位被出售。投資壯大了波克夏的防禦能力，然而它和波克夏旗下的保險公司一樣，只是一部分的答案。
獨特的文化和核心價值
才是企業的護城河
那麼，究竟什麼才是波克夏的「護城河」？答案是「波克夏獨特的公司文化」。波克夏過去50年間，以全資方式收購各式各樣的子公司，多角化的程度令人費解，然而波克夏的子公司全都擁有一套獨特的核心價值，最後帶來獨一無二的企業文化，那正是波克夏的「護城河」。
波克夏的文化在企業購併時提供了價值，讓它面對購併對手時更具競爭優勢。例如1995年，波克夏買下由家族持有的家具零售商威利公司，價格比對手的出價少12.5%，原因是威利的老闆考量波克夏的企業文化價值後，最終選擇了波克夏。波克夏以正直聞名，而且賦予管理人員營運自主權，並致力於永遠持有自己買下的子公司，而那正是威利看重的價值。
價值交換是雙向的，不只是其他公司會考量波克夏的文化，波克夏也會考量購併對象的文化。2011年，波克夏買下BNSF鐵路公司，巴菲特說實際價值每股接近95美元，但波克夏卻以100美元的價格收購，許多觀察家都感到大惑不解，然而「價值觀的價值」解釋了那5%的差距。
當買家和賣家都重視同一套特定的無形價值時，其結果就是交易的時候出現更寬廣的議價空間。波克夏和波克夏買下的子公司，正是這樣的情形。
企業在進行購併時，通常會仔細了解雙方追求的目標，以求成交。舉例來說，如果雙方價格談不攏，買家可以提出交易不納入某些智慧財產（例如專利）。由於每個人對這樣的條件有著不一樣的估價─因為雙方願意承擔的風險程度不同─這樣的交易方式可以促成雙方在價格上達成共識。
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