達人開講
選擇權市場概況與演進
撰文者：許溪南
更新時間：2017-08-23
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舉例說明：假設某銀樓在4月底（t）考慮在3個月後（T）買進100盎司的黃金作為加工製造首飾的原料，因擔心屆時黃金現貨大漲，因此他現在（t）透過經紀商買進芝加哥商品交易所（CME）1口（＝100盎司）8月到期、履約價為1,250美元／盎司（約合新台幣3萬8,500元／盎司）的黃金買權契約，並支付權利金52美元（約合新台幣1,600元）；等8月該契約到期（T）時，若黃金現貨價格上漲超過1,250美元／盎司，他認為履約有利可圖，就可行使權利，支付1,250美元，取得100盎司的黃金；反之，若黃金現貨價格未超過1,250美元／盎司，則放棄履約。
選擇權的6大功能
選擇權具有6大重要功能，所以才能獲得政府管理機關同意在市場上合法交易：
1.作為直接投資標的資產的替代功能
例如，市面上有公司股票的認購權證（Call Warrants），如台積電（2330）認購權證、元大台灣50（0050）認購權證等，若投資人認為將來標的股價將大漲，則可投資該認購權證獲取高倍數的報酬率（槓桿作用）。又大部分投資人可能沒有能力建構股價指數的投資組合，則可透過選擇權的合成（Synthetic，即買進價平的股價指數買權與同時賣出價平的股價指數賣權）來達成與直接投資該指數的目標。
2.避險的功能
例如，銀樓老闆利用買進黃金買權以避險，鎖定未來的成本；企業利用外匯選擇權（Foreign Exchange Options，FX Options）可以鎖定未來的外匯賣價（或買價）；公司員工的股票獎酬，通常在約定期限內不得出售，此時員工可買進該公司的股票賣權，鎖定未來的售價。投資組合保險（Portfolio Insurance）在國外非常盛行，即因有些機構投資人（如退撫基金、校務基金等）追求安全第一，因此他們利用選擇權原理進行動態的資產配置，達到類似於保護性賣權（Protective Puts，詳見《選擇權交易原理與實務》的第3篇）的報酬型態。
3.裁製報酬／風險的功能
利用選擇權，投資人可以精確的裁製報酬／風險型態來配合他們的偏好。例如，買進股票買權可限制最大的損失，卻可讓上漲空間無限寬廣；買進股票賣權可確保將來的股利配股賣出價格不低於履約價。各種選擇權策略所裁製出來報酬／風險型態，各領風騷，嘆為觀止。
4.投機的功能
亦如其他商品（如期貨），多數選擇權交易是基於投機的動機。例如，重大事件的發生，股市可能大跌（例如，2016年美國總統大選、2016年台灣總統大選、2014年台灣9合1大選等），投機者在選前買進股價指數賣權都可得到相當高的報酬率。投機交易並非一無是處，至少可增加市場的流動性，促進市場的效率性。
5.套利的功能
亦如其他商品（如期貨），選擇權與標的資產或選擇權間亦有價格失衡，提供套利的機會。國內外大型的券商利用快速電腦的高頻交易（High Frequency Trading），可獲取極低風險的高利潤。
6.資訊傳遞的功能
選擇權市場可提供重要訊息，例如，藉由價格的連動分析，可窺知選擇權市場與現貨市場的資訊傳遞方向與速度；藉由選擇權隱含波動性的分析，可窺知投資人對市場的恐慌程度；藉由選擇權的微笑曲線形態分析，可窺知標的物（Underlying）的報酬分配形狀等。
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