債券基金
基金獎常勝軍操盤手馬修．伊根：
違約率走升不易 美高收債優於投資等級債
撰文者：賀先蕙
更新時間：2018-08-01
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入夏以來，全球股、債市大震盪。對於追求穩定「收益」（income）的債券投資人來說，該如何看待目前的債券市場？該選擇哪些債券類別？針對這些問題，有20多年市場經驗的法盛盧米斯賽勒斯債券基金經理人馬修‧伊根（Matthew Eagan）強調，仍看好高收益債勝過投資等級債。此外，他也強調，此波景氣擴張還沒結束，但在波動加劇下，建議增加現金部位，隨時準備進場搶便宜。
伊根於5月底訪台接受《Smart智富》月刊記者獨家專訪。伊根與債券天王丹法斯（Dan Fuss）和另外一位經理人伊蓮‧史多克（Elaine Stokes）共同操盤法盛投顧在台灣的兩檔旗艦基金：法盛盧米斯賽勒斯高收益債券基金（原名法儲銀盧米斯賽勒斯，下同）、法盛盧米斯賽勒斯債券基金。這兩檔基金都是「Smart富台灣基金獎」的常勝軍。過去3年，盧米斯賽勒斯高收益債券基金和債券基金總報酬率分別達19.55%和6.5%（截至2018年7月18日），都勝過指標指數。
增持類現金部位
降低債券存續期風險
針對目前全球的投資環境，伊根認為最大的擔憂就是爆發貿易戰。除此之外，他對於目前的經濟基本面感到相當樂觀。但他也強調，由於目前已處於景氣擴張的尾聲，市場動盪加劇，他會希望持有較多類現金部位，一方面降低升息所帶來的債券存續期風險；另一方面，當市場出現大跌時也有更多的「火藥」可以進場撿便宜。以法盛盧米斯賽勒斯債券基金為例，其持有的1年內到期的債券部位高達35.8%（截至2018年4月底止，下同）、而盧米斯賽勒斯高收益債券基金的1年內到期部位也達24.6%。
「在景氣循環的尾端，我們一般會希望增加儲備。這可以讓我們保持火藥乾燥、掌握市場出現的機會。」伊根強調。
美國聯準會持續升息，今年升息次數可能上調為4次。當利率走升，會不會讓美國企業，尤其是高收益債等級的企業違約率走升呢？針對這一點，伊根提出了不一樣的看法。「如果你想知道3年之後的違約率狀況，只要看目前的發債狀況就可以了。」伊根強調。
伊根分析，自從金融海嘯之後，美國聯準會對於企業發債其實有相當嚴格的規範，例如過度槓桿、槓桿收購（LBO）等性質的高收益債券發債都有限制。「因為聯準會非常害怕他們在做量化寬鬆的期間，會吹起資產泡沫。而這真的有效。所以我們過去所謂的『愚蠢季節』（silly season）的槓桿收購發行都不存在。」伊根強調。也因為較為嚴格的監管，美國過去3年的高收益債淨發行量，其實是趨平，並沒有成長。圖1為國際貨幣基金（IMF）在今年4月最新的《全球金融市場穩定報告》（Global Financial Stability Report）中所編製的一張圖表。由圖中可見，若與金融海嘯之前的高峰相比，美國高收益債的發行量其實是走低，而英國和歐元區則是走高。在這樣的情況下，伊根認為即使利率走高、或者景氣翻轉，高收益債的違約率都不至於攀升至過去的高點，也因此相對看好高收益債。
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