今年初，美國標準普爾500指數（S&P500）大跌至1,829的低點。但是，4月13日收盤時，已經漲回2,082的波段高點。美股帶領全球股市上沖下洗，投資人該如何看待全球股市？已經漲至波段高點的美股，還能買嗎？又有哪些市場被看好？哪些市場又該抱持謹慎態度？
《Smart智富》團隊整理了本次「Smart智富台灣基金獎」中，首次新增的組合式基金獎項冠軍操盤人、羅素多元資產70基金B類股基金經理人大衛‧維克斯（DavidVickers）的看法，幫助各位投資人解答相關疑惑。就全球各股票市場來說，有比較看好的區域嗎？
Q 就全球各股票市場來說，有比較看好的區域嗎？
A 歐洲應該在相對水準上，那是我們認為全球股市中最大的機會所在。主要的原因是，歐洲是個相對便宜的市場，但是，它們的便宜並不是從營收上來看。如果你比較它們的淨利率，目前仍然遠低於2007年的水準。歐洲市場的便宜可以分為2方面：1.淨利率低、2.股價低。因此經濟成長有機會讓淨利改善，不需要本益比重估（就可以拉抬股價）。這是很重要的一點。另外，最新的數據顯示，歐洲的復甦狀況還不錯。
此外，歐洲和日本在貨幣政策上也和美國不一致。歐洲仍然在進行QE（量化寬鬆貨幣政策），但是美國卻已經走出來了。我們並不認為歐元會比目前更便宜，頂多維持在目前的水準。這對歐洲的出口商來說，是一大利多。因此以各種指標來看，我們都比較喜歡歐洲，也大量增持歐洲股票。
Q 對於占MSCI世界指數7成的美股，投資人該怎麼看？
A 如果以目前的狀況來說，我們認為美股股價相當昂貴。我們所使用的觀察指標，都難以讓我們覺得美股是便宜的。尤其是， 如果投資人觀察正常化獲利（normalized earnings）、也就是席勒的估價方法（指諾貝爾經濟學獎得主席勒所
開發出的獲利評估方式，將獲利根據過去10年的通膨水準做調整）。為什麼我們覺得這有用，因為當你使用預估本益比時，往往對獲利的估計太過樂觀，所以本益比中的獲利估計常常是錯的。但是，如果是看歷史本益比，因為我們已經經歷過毛利率的高峰，而且已經處在景氣循環的末端，所以我們也不認為獲利可以持續在這樣的水準。因此，如果是用正常化的水準來看，目前（美國）股價顯得很昂貴，只有在2000年科技泡沫之前，可以比擬（詳見圖1）。