每次我去大學幫財經系學生上課的時候，課堂上我都喜歡問學生一個問題：利率與股市是正相關？負相關？還是不一定？毫無疑問的，每次都會得到學生們一致的答案──負相關！屢試不爽，但這個答案是錯的，真正的答案是──「不一定」！

當我更進一步問學生們，為什麼是負相關呢？學生會說：因為利率上升，存款利息上升，借款的成本也會上升，錢就會從股市流到存款，對股市是不利的。從這個角度來看當然是沒錯，但學生們忽略了，影響股市的因素非常的多，這只是其中的一項而已，用簡單的一項因素來判定股市的變化是非常危險的事情。

知名財經專欄作家摩根（Morgan Housel）在其部落格的一篇文章清楚的告訴投資人利率上升與股市的關係為何？他在文章中提到：

1.較高的利率會讓債券變得更有吸引力，這對股市是不利的。
2.但是央行提高利率通常都是因為經濟情況表現良好，這對股市是有利的。
3.央行提高利率通常是為了降低未來通貨膨脹的上升，通貨膨脹對股市是不利的。
4.較高的通貨膨脹通常意味工資也會提高，這對股市是有利的。
5.較高的利率會讓貸款者的成本上升，降低貸款的意願，這對股市是不利的。
6.較高的利率讓存款者的收入增加，這點對股市是有利的。
7.較高的利率對房地產價格不利，對於賣房者不利，但對於購屋者有利。
8.較高的利率會讓該國的幣值升值，這對出口是有害的，但對於進口是有利。
9.你可以持續這種練習……，直到你抓狂為止！

從摩根的說明大家可以看到，利率與股市的關係並不是單純的正向或反向的關係，而是各種正向與反向的關係相互影響著。

此時你可能會想，好吧！就算是各種因素相互影響著，但一般來說利率上升對股市是比較不利的，對吧？這種印象似乎是很多人自然而然的想法，很多媒體的評論在提到調升利率的時候，也會有意無意的暗示對股市可能是不利的因素，這樣的印象是真的有歷史數據佐證嗎？

看到實際的情況你可能會嚇一跳，下圖是自1925年至今，美國所經歷過的11次利率調升的期間股市的變化，從圖上的統計數據可以清楚的看到，過去這11次利率調升階段，股市只有1次（1974年2月～7月）股市是下跌15%，其他的10次，股市都是上升的，而且平均的漲幅達到10%！

所以，利率調升與股市的關係的確是不一定，但如果一定要猜正向或反向，從過去的經驗來看，猜正向答對的機率遠遠高過反向！

從1925年到2017年，利率調升只有一次與股市是負相關


資料來源：Vanguard Blog

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「好的投資行為，可使每年投資報酬率增加1.5%，我期盼透過文字的分享，幫助大眾改善自己的投資行為，達到人生重要的財務目標。」

陳志彥，阿爾發金融科技有限公司總經理、臉書專頁「副總裁的理財日誌」版主。 從事銀行、證券投資及保險等相關行業，已有近二十年經驗，具豐富學術基礎及實戰經驗，經常受邀針對兩岸金融發展趨勢發表評論。

經歷：花旗銀行集團副總裁、台新銀行財富管理副總經理、法商巴黎銀行副總裁。
著作：《化繁為簡的逆思投資》、《錢的分配術》、《我被中國金融業嚇到了》等書。

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