財報Highlight 3：遊戲需求不如預期，等待新應用打開
本季度的遊戲營收不如預期，除了庫存問題之外，目前的遊戲並無太多支援光影追蹤（Ray Tracing）的技術，雖然硬體顯卡有所突破，但目前沒有夠多的軟體應用需求，直到2018年11月14日才由EA（Electronic Arts，美商藝電公司）推出第一款支援光影追蹤的遊戲。
而目前通路端仍有中階Pascal的存貨需要處理，預計需要2個季度。（Gaming revenue fell short on channel inventory of mid-range Pascal products, which the company expects to correct in one to two quarters.）
新應用未打開，舊庫存需打消
資料來源：NVIDIA。資料時間：2018.11.20
NVIDIA的豪賭：RTX系列顯卡正式上市，是因為NVIDIA放了大把的資源，包括開發和晶片空間，到一個當前沒有任何遊戲支援，下一代發表前恐怕也只有極少數遊戲支援的功能上。（詳細文章來源：NVIDIA的豪賭：RTX系列顯卡正式上市）
財報Highlight 4：資料中心增長放緩，但長線競爭優勢無虞
增長動能來看，對於資料中心的增長仍有58%，但增速持續放緩，綜合今年的美國GDP投資項目，以及各大雲端公司的capex（Capital Expenditure，資本支出）預算數字，都可以確定資本投入的放緩，DC（DirectCU）業務的超高增長將暫時落幕。
NVIDIA資料中心增長減緩
資料來源：NVIDIA。資料時間：2018.11.20
長線優勢來看，根據雪球作家的研究，GPU（圖形處理器）是雲客戶更好的選擇，因為使用模式是不斷變化的，需要各種各樣的模型和不同的軟體框架。英特爾（Intel）的CPU Xeon處理器無法與輝達（Nvidia）在雲中提供的每瓦性能匹敵。根據2018年9月13日的公告，微軟、谷歌、思科（Cisco）、戴爾EMC、富士通、HPE（惠普）、IBM（IBM）、甲骨文（Oracle）和超微（Supermicro）計畫發布搭載輝達T4 GPU的伺服器。
而對開發人員來說，開發者在開發過程變得低效之前，只能學習這麼多的工具和開發環境。為了真正精通一門語言，它必須是通用的。例如，微軟試圖推出一款Windows phone手機，但遭到了抵制，因為開發人員不願意學習一種新的作業系統，這種系統無法通過使用者的使用證明自己。（詳細文章連結：雪球——持有英偉達的股票將會因兩條不可逾越的護城河而獲得回報）
DC業務在本季度貢獻輝達收入達到25%，成為重要支點，預計未來占比還會持續提升。
財報High light 5：Guidance象徵NVIDIA的成長故事暫告一段落
Guidance: 27億美元的數值遠低於市場預估的34億美元將近21%。強化上述問題的持續性：
1.庫存的調節，至少需要2個季度。
2.下個季度的毛利率可能也不太好看。
3.GPU需求的放緩（遊戲以及資料中心）。
4.目前市場中階Pascal架構的顯示卡庫存超過預期，當前Nvidia會以銷售庫存的目標為主，Turing的中階版本RTX 2050/2060預計將會在19年的Q1推出，但這需要檢視存貨的水準，因為過高的存貨可能會延遲Nvdia推出的時間點，另外也可以觀察光影追蹤的應用有無打開。
短期仍關注存貨以及新應用有無打開（刺激新顯卡的銷售）
圖片來源：4GAMERS──GeForce RTX 2060蠢蠢欲動，NVIDIA晶片型號TU106現身HWiNFO
結論：進入營運調整期
短期來說，因為庫存堆積超乎預期，造成毛利率的擠壓，NVIDIA將面臨EPS的修正，並等待存貨的落底。而因資本支出週期帶來的上升循環正式終結，以及遊戲應用新需求尚未打開，NVIDIA可能也有PE的修正。當前市場對於NVIDIA今年的EPS從8元調整到7.3元左右，也下修了未來一年的EPS預估，輝達的長線地位還是很棒，但半年的營運修正期間是在所難免。
本文經授權轉載自美股狙擊手
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