以6月3日為例，美國2年期公債殖利率為2.11%，不僅高於3年期的1.82%、5年期的1.79%、7年期的1.83%，甚至還較10年期公債殖利率的1.95%還要高；換言之，由於目前短天期的國債利率，已明顯高過長天期的國債利率，因此確實出現所謂的利率倒掛。

當然，全球經濟一旦進入衰退階段，市場就會開始擔憂風險升高的投資變化，不過，有一個有意思的統計，即使美國債券殖利率出現長天期與短天期「倒掛」變化，對股市的影響，非但不會馬上出現「崩盤」危機，甚至還會延續一波時間頗長的多頭走勢，以過去40年4次發生利率倒掛的時間點，追蹤S&P 500指數後續的表現為例，其內容分別如下：

1》1978年8月17日出現利率倒掛
S&P 500指數仍然持續834天的多頭走勢，不僅後續的波段漲幅高達51.57%，更直到1980年11月28日股市才正式觸頂反轉向下。

2》1988年12月14日出現利率倒掛
S&P 500指數仍然持續549天的多頭走勢，不僅後續的波段漲幅高達41.46%，更直到1990年7月16日股市才正式觸頂反轉向下。

3》1998年4月24日出現利率倒掛
S&P 500指數仍然持續861天的多頭走勢，不僅後續的波段漲幅高達41.6%，更直到2000年9月1日股市才正式觸頂反轉向下。

4》2005年12月27日出現利率倒掛
S&P 500指數仍然持續651天的多頭走勢，不僅後續的波段漲幅高達28.8%，更直到2007年10月9日股市才正式觸頂反轉向下。

換言之，從美債殖利率出現「倒掛」現象後，美股依然可以持續走平均731天的多頭走勢，以及平均40.86%的上漲幅度來看，訂戶在看待這一次倒掛現象時，雖然需提高警覺全球經濟衰退的風險，但對股市投資而言，慶龍認為依然可以保持謹慎樂觀的心態。

本文節錄自《投資家日報》（2018.6.4）

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小檔案＿孫慶龍

學歷：成功大學中國文學系、英國艾克斯特（Exeter）大學財務管理研究所
經歷：鑫圓滿證券投資顧問公司投資總監、《理財周刊》執行長
現職：《投資家日報》總監、致理科技大學財金系講師

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