國安基金進場護盤，台股何時能回溫？利空鈍化持續、5檔焦點股可留意

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撰文者：陳君行　更新時間：2022-07-20

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關鍵字：

CPI　債務　台積電　本益比　總經

國際總經大事：大型經濟體若陷債務危機，市場將走向悲觀
美國於7月13日公布6月份消費者物價指數（CPI），6月CPI月成長率從1%再次加速到1.3%，超過市場預期的1.1%，CPI年成長率則從8.6%提高到9.1%，遠超市場預期8.8%，表現也是1981年以來最高，通膨大幅竄升的主要原因之一，是5月、6月石油價格又一度往上拉高。

而消息公布後，債券市場也立即反映，Fed Watch Tool直接顯示Fed有高達8成以上機率，會在7月一次升息4碼，硬是比之前的3碼要多一碼，顯見該數據表現確實遠超市場預期。但很有趣的是，美國股市雖一度大跌，終場卻大幅收斂跌幅。

為何會出現這種狀況呢？筆者認為除了白宮早在11日提前預告：「因為汽油及食品價格持續受烏俄戰爭影響，可能會導致6月通膨數據出現異常提高」。另外，美國白宮新聞秘書也有強調，能源價格已經在6月底大幅下降，並且預計還會再走得更低，為整個金融市場打下預防針。

整體來看，專欄大致從6月底開始，就不斷提到觀察債券市場的走勢，似乎市場已經開始預期Fed明年就沒辦法再繼續升息，且推測從第3季市場有可能會以此為理由，不理會各項利空數據，如今也確實有類似的情況發生。

但需留意的是，6月份美國生產物價指數（PPI）表現還是非常高，年成長率落在11.3%、月成長率則是1.1%，雙雙高於5月份，這可能代表通膨降溫的速度不會太快。故第3季狀況不好市場可能已經反映在價格上，但若第4季時通膨繼續維持高檔，又或是有大型經濟體出現債務危機，這時就要非常擔心市場再次出現比較悲觀的反應，這些也是接下來要觀察的重點。

產業重要消息：台積電財報優於預期、資料中心與車用需求穩定
本週產業面最重要的消息就是台積電（2330）的法說會。不得不提到的是，台積電又再次繳出優於所有人預期的財報，第2季營收來到5,341億4,000萬元，年成長43.5%，季成長8.8%，表現落在財測高標，且第2季毛利率59.1%，遠優於財測高標56%～58%，主要受惠於匯率因素與成本優化。

台積電指出，目前資料中心、車用需求仍然非常穩定，且遠超過公司能供給的產能，預期全年營收成長仍能落在35%附近。另外，儘管消費性電子需求疲弱，會從今年下半年開始去化庫存，但這樣的狀況應該只會持續到明年上半年，看好2023年產能利用率仍能維持健康，未來幾年營收可以繼續維持營收（美金計價）年平均15%～20%的年複合成長率。

不少本土投顧在法說會後也發布報告。內容指出根據台積電的說法，本次庫存調整是典型週期性循環，狀況應該會比2008年情況來的更好，但考量台積電明年成熟製程產能利用率下降，再加上折舊費用、3奈米量產稀釋毛利率表現，分別預估今、明年台積電EPS會分別落在36.5元、34元～37元間。

大盤解析：市場走向利空、成交量偏低
這3週的週報我們都不斷提到市場漸漸有利空鈍化的情況出現，而且無論是美國還是台灣，其實股價本益比都已經漸漸回到歷史平均水準，如美國股市今預估本益比約為18.9倍，過去10年平均為17.7倍，本益比已頗為接近10年均值，台股本益比則來到11倍左右。

而從技術面來看，加權指數在此處雖然成交量仍然偏低，但上漲時出現量增紅K，下跌時則出現量增黑K，型態面來說頗為正向，短線搭配國安基金出面喊話護盤，市場短線在這裡出現反彈其實不令人意外。至於中長線展望，專欄的看法仍是第4季後會看得比較清楚，預期第4季的總經數據、9月的FOMC會議會是比較重要的觀察重點，專欄也會持續為各位追蹤。