Fed 9月再強升3碼，暗示年底會再升5碼該如何解讀？拆解升息背後的關鍵5重點

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撰文者：財經M平方　更新時間：2022-09-23

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聯準會　匯率　升息　利率　貨幣　 Fed　財經M平方

聯準會9月再度升息3碼，並預告年內仍將有升息5碼的空間，明年上半甚至還有再度升息的可能性，進一步鷹派強調控制通膨下，今年經濟預測也大幅下修至僅0.2%，如何解讀？

本文重點
重點1：本次全數委員同意再度升息3碼至3%～3.25%，而聲明稿中則僅更改對消費和生產端的看法，表示數據依舊穩健，當前仍以強力承諾（strongly committed）使通膨回落至2%目標為決心。

重點2：今年中位數落點大幅上調至4.25%～4.5%，也就是全年預估將升息17碼，距離現在仍有5碼的空間，顯示11月仍有升息3碼的機會，使得原先預期今年Q4將開始邊際放緩的緊縮貨幣政策預期落空。

重點3：明年中位數落點也上調至4.5%～4.75%，傳遞還將繼續升息訊號。而FedWatch數據也快速反應明年3月會議後，利率將上升至4.5%～4.75%，聯準會升息路徑將延長至明年Q1底。

重點4：SEP大幅下修今年經濟成長至0.2%、幾乎停滯，同時上修明年失業率至4.4%，通膨則同樣上修。美國將維持高利率約莫2年的時間，以降低經濟增速、平衡就業市場為代價，達到控制通膨、長期價格穩定的目標。

重點5：Powell在記者會雖仍保留「某個時間點放慢升息將合適」，但同時也直接表示，在處理美國高通膨問題時，經濟勢必會承受痛苦，而增速的放緩有推升失業率的風險。也提到房租成本居高不下，房地產需要經歷調整、房價下跌是好事，表態聯準會將以經濟、資產價格換取通膨回落的態度。

聯準會再度升息3碼，聲明稿維持強力控制通膨承諾
本次會議聯準會票委全員同意升息3碼，將政策利率調升至3.00%～3.25%區間。而聲明稿則將7月新增消費支出與生產端出現放緩措辭，變更為Q3消費支出與生產適度增長，以此重申將強力承諾（strongly committed）使通膨回落至2%目標不變，我們摘要如下：

1.聲明稿修改對消費支出與生產端看法
本次聲明稿敘述Q3消費支出與生產端（indicators of spending and production）適度增長（modest growth），並維持新增就業人數穩健（robust），失業率保持低位。此外，通膨壓力持續上行，反映由疫情、能源和食品價格上漲以及供需失衡帶來得更廣泛地價格壓力，其餘聲明稿則變化不大。

2.聯準會票委全員通過升息3碼，並維持控制通膨的強力承諾
委員會決定調升基準利率3碼至3.00%～3.25%，並繼續減少聯準會持有的美國國債、機構債以及MBS，如5月聲明發布《聯準會縮減資產負債表規模計劃》中所述。同時維持6月份聲明稿提及將強力承諾（strongly committed）使通膨回落至2%目標的論述，本次聲明稿表示在消費、生產與就業端暫時穩健下，當前聯準會仍全力以控制通膨回落為首要目標。

圖片來源：財經Ｍ平方

點陣圖傳遞今年升息至4.375%、明年再升1碼的鷹派訊號
9月聯準會升息路徑、利率點陣圖再度大幅上調，2022年、2023年、2024年中位數利率分別上調至4.375%（前：3.375%）、4.625%（前：3.75%）、3.875%（前：3.375%），而長期的中位數利率2.5%（前：2.5%）維持不變，且新公布的2025年則落在2.875%僅略高於長期利率。

2022年利率上調至4.375%，顯示全年升息次數將高達17碼，透露今年仍有5次升息幅度，暗示11月繼續升息3碼以上，直接降低年底前利率邊際放緩的可能。此外，2023年的利率水平則上調至4.625%，也同樣顯示明年上半年仍有繼續升息1碼的機會，降低市場對於明年降息的預期，顯示本次點陣圖極為鷹派。而長期利率未有變化且至2024年之後維持倒掛現象，顯示聯準會預估利率需要維持高檔約莫2年，直到通膨放緩後，才逐漸轉向。

圖片來源：財經Ｍ平方

SEP再度大幅下修今年經濟成長至0.2%，並上修失業率至4.4%
本次聯準會經濟預測報告（SEP）再度大幅下修今年GDP預測值至0.2%（原：1.7%），成長幾乎停滯。也下修明後年GDP預測值至1.2%（原：1.7%）、1.7%（原：1.9%），直至2025年經濟增速才重回長期平均的1.8%。而2022年～2024年失業率均有所上調，分別至3.8%（原：3.7%）、4.4%（原：3.9%）、4.4%（原：4.1%）且最新2025年4.3%也將略高於長期平均的4%。

另外，市場最關注的通膨預估，如預期上調今明2年PCE物價至5.4%（原：5.2%）、2.8%（原：2.6%），核心PCE物價則至4.5%（原：4.3%）、3.1%（原：2.7%），配合政策利率部分，如點陣圖所述今年、明後2年均再度上調，整體SEP透露聯準會認為通膨超預期、加速升息影響下，美國經濟增速短期將放緩至衰退邊緣，並且將有3年時間落在長期平均以下，而貨幣政策短期仍將維持以鷹派控制通膨的態度。

近4個年度聯準會預期（2022年～2025年）
1.GDP成長今、明後3年均下修，並低於長期平均，2022年～2025年預測值：0.2%（原：1.7%）、1.2%（原：1.7%）、1.7%（原：1.9%）、1.8%。

2.失業率今、明後3年均上調，2022年～2025年預測值：3.8%（原：3.7%）、4.4%（原：3.9%）、4.4%（原：4.1%）、4.3%。

3.PCE今、明後3年均上修2022S年～2025年預測值：5.4%（原：5.2%）、2.8%（原：2.6%）、2.3%（原：2.2%）、2%。
4.核心PCE今明年均上修，但明年上修幅度較大，反映核心下滑將較為緩慢，2022年～2025年預測值：4.5%（原：4.3%）、3.1%（原：2.7%）、2.3%（原：2.3%）、2.1%。

5.政策利率今、明後3年均上調，反映聯準會加速升息且將維持利率高檔約莫2年的鷹派態度，2022年～2025年預測值：4.4%（原：3.4%）、4.6%（原：3.8%）、3.9%（原：3.4%）、2.9%，長期利率則維持不變2.5%（原：2.5%）。

圖片來源：財經Ｍ平方

聯準會如期加速縮表，持續收回市場資金
聯準會宣布自6月1日正式啟動縮表以來，持有美債金額自高峰5兆7,700億下降至5兆6,900億，9月開始加速縮表至950億／月（600億元美債、350億MBS)，而美債每月到期量不足的部分將以短端國庫券彌補、吸收短端流動性看法不變。MBS則由於快速升息造成提前還款金額不高，以及MBS從交易日至交割通常需歷時2個月～3個月的因素，因此目前於資產負債表中變化不大，預計10月過後會開始有所下滑。整體來看，聯準會資產負債表相比4月中旬高峰8兆9,650億，已經下滑約1,330億，顯示聯準會緊縮貨幣政策正持續收回市場資金。